警惕信用债风险 评级公司频提严禁“放水”

　　本报记者 姜诗蔷 北京报道

　　前期尽管避险情绪导致债市大涨，但连日来，债券市场再现连续回调。

　　3月27日，国债期货低开并小幅收跌。数据显示，当日10年期国债期货T1806合约收跌0.05%，盘中最大跌幅达到0.25%；5年期国债期货TF1806合约收跌0.04%，盘中最大跌幅0.14%。

　　21世纪经济报道记者查阅相关数据发现，上周债券型基金的净值加权平均上涨了0.18%，有1289只基金产品上周净值上涨，占比约70%。

　　“从基本面来看，虽然说一二月份的经济数据不错，但是是春节过完的数据，波动幅度比较大，加上近期贸易战、美国加息等因素的影响，不过可以看出央行对市场资金面还是有一定呵护的。所以预计后续市场可以稳定。”3月27日，北京某中型私募机构债券交易人士告诉21世纪经济报道记者。

　　机构调整投研纪律

　　“现在出问题的很多都是上市公司背景，上市公司背景其实是几年前我们投资的时候很放心的一个背书，但现在的情况，其实都不敢相信这是上市公司发的债。”前述交易人士坦言。

　　据21世纪经济报道记者不完全统计，自今年年初以来，卷入相关传言或风险事件的，已经有富贵鸟、丹东港、*ST柳化等多家公司，且多数是上市公司背景。

　　该上述人士介绍称，“现在公司投委会的要求也更加严格，虽然目前还是有很多上市公司的信用债收益率都非常高，但是我们对发行人的调研会比之前更加慎重，比如说对外担保过多的，对外投资、扩张过快的，我们都不会碰，行业上也不会碰建筑类的公司。”

　　事实上，不幸“踩雷”的机构并不少，譬如“踩雷”“14富贵鸟”的中融融丰纯债基金。

　　2017年四季报数据显示，“14富贵鸟”是中融融丰纯债基金的第一重仓债券，持仓市值为1407.6万元，占净值比47.2%。

　　由于“14富贵鸟”复牌后大跌，持仓比例较高的中融融丰纯债基金的净值也受到了较大影响。数据显示，3月26日，该基金的净值为0.567，与2月28日“14富贵鸟”复牌前一天0.878的净值相比，下降了约35%。

　　值得注意的是，3月21日，富贵鸟收到了证监会的《调查通知书》，证监会指出因其涉嫌信息披露和债券募集资金使用违法违规，根据有关规定，决定对公司进行立案调查。

　　实际上，监管层对债券市场的监管风暴正在逐步加强。

　　据中国银行间市场交易商协会此前披露的数据显示，2017年共对113家（人）违规企业、中介机构和责任人进行自律处理，违规情形主要涉及发行人定期财务信息披露违规、重大事项信息披露违规、募集资金使用违规以及不配合业务调查，中介机构主要涉及尽职履责不到位等问题。

　　据21世纪经济报道记者了解，近期某评级公司在其所评级的公司出现债券负面消息后，曾多次召开内部会议要求严格评级，严禁“放水”。

　　“严监管当然是好事，如果公司信披不合规，我们在尽调的时候也很难获知实情，这对投资、规避风险十分不利。”前述交易人士指出，“但是目前大环境不好，投资信用债时谨慎仍然是第一位。”

　　今年年初以来，信用债的风险事件陡增。据21世纪经济报道记者了解，不少机构在规避风险上也被迫做出一些改变。

　　“现在AA评级的信用债我们都已经很慎重的在选择了，一般就只配置AA+评级以上的债券，不过主要还是以AAA及配置为主。而AA+评级的债券，我们还要考虑发行人的背景，更倾向规模大的公司。”前述私募人士指出。

　　利率面临回升压力

　　“虽然金融监管、去杠杆一直在持续，但是监管层的力度并不会过大，免得引起不必要的恐慌以及系统性金融风险。这也是目前大家的共识。”前述债券交易人士指出。

　　截至3月27日，央行连续3日暂停公开市场操作，表示考虑到月末财政支出可吸收央行逆回购到期等因素的影响，以及为维护银行体系流动性合理稳定。

　　当日，资金面出现轻微收敛，Shibor短端品种多数上行。其中，隔夜Shibor上涨5.05bp报2.59%，7天Shibor上涨1.2bp报2.87%，14天Shibor上涨0.95bp报3.86%，1个月期Shibor下跌1.88bp报4.39%。

　　在期债下跌的同时，银行间现券收益率也小幅上行。3月27日，10年期国开债活跃券170215收益率上行2.84bp报4.77%，盘中最高涨4.79%；10年期国债活跃券170018收益率上行0.29bp报3.81%。

　　这也是10年期国债活跃券170018在3月26日跌破3.8%之后的首次回升。

　　中信证券(600030,股吧)固收分析师明明认为，在流动性回归中性过程中，考虑到央行新行长提示“约束非理性融资”，监管机构对目前加杠杆行为采取一定措施，利率面临一定回升压力，预计10年国债收益率将逐步回升至3.8%以上。

　　“其实在一个月前资金面稍微回暖的时候就加配的一些利率债，收益也还不错。”北京某私募基金人士指出，“信用债上现在我们会选择久期稍微长一点，但是也不会超过2年的，以及高评级的、企业规模大的债券。”

　　在前述债券交易人士看来，目前市场情况下股票和商品都不会有大的行情，而债市和黄金可能有一波行情，“我觉得债市从3月初到现在有一个短暂的反弹阶段，后续依然乐观。”

（责任编辑：陶海玲 HF003）