盐湖股份：2012年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）

盐湖股份：2012年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）

2018-05-31 00:00:00

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导语： 重大事项 加拿大和俄罗斯的钾盐资源储量占全球总储量的 盐湖

位。

关 注

√ 主要投产化工项目亏损。公司盐湖资源综合利

用项目于2016年正式投产，但因供气不足、

原料成本上涨，业务毛利率在2017年同比下

降3.12个百分点至-22.99%。海纳PVC项目于

2015年投产，近年因安全事故多次停产，2017

年毛利率为-22.74%。公司盐湖资源综合利用项

目和海纳PVC项目投产后的运行情况不佳，亏

损幅度较大。

资产减值规模大，负面影响盈利。2017年，公

司针对部分完工装置生产成本过高，在建工程

停工或实际投资高于可回收价值等因素，计提

资产减值损失合计43.20亿元，包括固定资产

减值损失20.67亿元、在建工程减值损失12.12

亿元和存货跌价损失7.95亿元等，当年最终发

生亏损42.88亿元。

生产安全风险。公司多个化工项目逐渐完工投

产，业务逐渐从单一钾肥制造商向综合型化工

企业转型，生产环节的高温高压、易燃易爆以

及有毒有害等潜在风险增多。2017年，公司海

纳PVC项目于2月14日发生火灾，化工分公

司于6月28日发生管线内爆事故，日常经营

面临的安全管理压力加大。

财务杠杆水平较高，偿债压力大。公司近年持

续开展项目资本投资，负债规模持续增长，财

务杠杆水平较高，截至2017年末公司负债总

额为601.82亿元，总债务为481.79亿元，资

产负债率和总资本化比率分别为73.02%和

68.42%，偿债压力大。

金属镁一体化项目短期达产仍存不确定性，负

面影响综合盈利。公司金属镁一体化项目基本

完工，但因涉及工艺环节较多，全面达产仍需

经进一步工艺完善，不确定性较高。近年金属

镁一体化项目逐步转固，中诚信证评将持续关

注该项目的运营情况及对公司整体盈利的影

响。

信用评级报告声明

中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，

特此如下声明：

1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目

组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关

联关系。

2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保

证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。

3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，

依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或

个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站

（）公开披露。

4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，

其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其

他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真

实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、

及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。

5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而

且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。

6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，

在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行

跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。