德银将搜房股票评级为买入 目标价28美元

　　以下为报告主要内容：

　　搜房第二季度美国通用会计准则每股ADS股份收益为0.40美元，低于我们预期以及分析师平均预期的0.41美元。这主要是由于高于预期的所得税。运营利润较我们预期高21%，这主要是由于一般行政费用较低。营收符合我们的预期。

　　第二季度，搜房来自电商服务的营收为2440万美元，这主要是受购房者俱乐部服务的推动。我们认为，这一产品是营销服务的衍生品，将推动开发商和购买者之间的交易。除电商服务营收外，营销服务营收第二季度抵御了宏观经济因素的影响，同比增长40%。更重要的是，第二季度71%的电商服务营收来自北京和上海，这些地区遭遇了严厉的调控政策。稳健的增长表明，在线房地产广告行业仍处于结构性增长阶段。因此即使在不利的宏观经济环境下，产品创新也将推动营收增长。

　　我们认为，市场环境将有利于搜房的在线房地产广告业务。房地产市场环境正在改善并趋于稳定。我们认为，搜房将从一个温和而充满竞争的市场受益，因为该公司给开发商和中介机构带来了价值。

　　搜房宣布了每股1美元的现金分红。按当前股价计算，这相当于7%的股息率。我们预计，搜房将于第三季度完成股息的支付。我们认为，搜房未来很可能将定期发放股息。

　　搜房将2012年营收预期从3.8亿至4亿美元上调至3.9亿至4.1亿美元，相当于同比增长13%至19%。我们认为这一预期是保守的，因为：1)搜房上半年营收同比增长28%。2)上半年营收通常占全年营收的30%至35%，这意味着搜房今年营收将为4.44亿美元。3)购房者俱乐部服务将被推广至更多城市，未来几个季度将带来稳定的增长。(张帆)