[买入评级]杰瑞股份(002353)公司点评：油价中枢上扬高位企稳 行业回暖油服龙头迎增长

[买入评级]杰瑞股份(002353)公司点评：油价中枢上扬高位企稳 行业回暖油服龙头迎增长

时间：2018年06月28日 14:00:29 中财网

一季度业绩提升显著，油服业务拐点显现
受益油价持续上涨，国内外油公司相关资本性支出增加，油服市场需求回暖，公司一季度业绩提升显著，实现营收7.76 亿元，同比增长24.1%，归母净利润达0.34 亿元，同比增长44.81%，并且毛利率达27.00%，较去年同期增加5.14 个百分点。

同时公司订单饱满产能充沛，2017 年公司新增订单42.33 亿元，同比大增59.14%，2017 年年末存量订单21.73 亿元。2018 年一季度新增约13 亿元订单，预计全年新增订单有望超50 亿元。伴随油价企稳，油服市场复苏有望持续，油服业务拐点显现，预计2018 年公司业绩有望持续改善。

油价中枢上扬高位企稳，周期行业迎来复苏，油服设备有望持续向好
自2017 年8 月以来国际油价持续上涨，从约50 美元/桶上涨至最高77.8 美元/桶，截至6 月8 日油价企稳约75 美元/桶（布伦特原油价格），由于全球经济复苏刺激需求以及美国重启伊朗制裁、委内瑞拉动荡等地缘政治风险限制供给两方面因素，我们预计国际油价将维持70 美元/桶以上高位。历史数据表明，油价与油服公司业绩有较大的相关性，大多数时候领先油服公司2-3 个季度。目前全球活跃钻井数数量均在回升，国内外知名油公司业绩好转，同时油公司资本性支出随之增长，进一步推动油服设备行业业绩持续向好。

产业结构全面布局，行业龙头技术领先，海内外多点开花，业绩高增长可期
杰瑞股份2010 年上市后公司积极从油田设备制造商向油服技术服务商转型，到2017 年杰瑞股份已经形成各业务齐头并进的格局，从收入占比看：设备维修与配件销售占比34%，设备制造占比为32%，油服占比23%。完成了设备维修及配件销售+设备制造销售+油田技术服务这一全面的产业结构布局，业务覆盖整条产业链。据Spears & Associates 统计，2017 年全球油田市场规模结束了连续两年的大幅萎缩，较2016 年总体增长5%，全球油服市场总体上改善了许多。这一产业转型战略不但降低了公司业绩受油价涨跌的周期性影响，同时也提升了公司未来的产业竞争力和盈利能力。

在油田设备制造方面，公司重点发展技术要求高、附加值高的钻完井设备等高端设备，2017 年该业务收入达6.24 亿，毛利率达35.83%，前景向好。技术方面，公司的压裂设备技术全球领先，目前公司已经掌握柱塞泵等压裂设备核心科技，随着油价高位企稳，国内外油公司压裂增产需求增长和国内页岩气市场打开，压裂装备更新需求巨大。据Brisk Insights 预测，2022 年全球压裂设备市场规模可达750 亿美元，作为公司主营业务之一预期未来将进一步推动公司业绩高涨。

同时公司近年来积极布局海外市场，2017 海外营业收入13.76 亿，同比增加19.73%。海外收入占比达53.5%，海外正在逐步成为公司主要收入来源，同时2017 年公司新增订单海外市场占比也超过50%。2017 年7 月27 日，子公司装备公司以联合体形式中标肯尼亚Olkaria 井口式地热发电站厂项目，项目价值约9450.6 万美元，约6.4 亿人民币，若该海外项目均可以落地，公司收益将显著增厚。此外2018 年5 月28 日，由杰瑞集团自主研发的六台固井设备正式发运乌兹别克斯坦，项目总额超三千万元，预期未来海外市场将进一步助力公司业绩增长。

盈利预测与投资评级：我们上一次报告的预测时间是2017 年7 月底，当时盈利预测为2017-2019年净利润为2.86 亿、5.96 亿和10.2 亿，考虑到公司已发布2017 年年报，且海外项目落地情况不达预期，我们结合公司在手订单，调整盈利预测，预计2018-2020 年净利润为3.48 亿、6.98 亿和9.42 亿，EPS 为0.36 元、0.73 元和0.98 元，对应PE 为44 倍、22 倍和16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：油价波动剧烈，行业竞争加剧，公司海外项目推进不及预期，汇率大幅波动等。

□ .邹.润.芳./.崔.宇　 .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司