[买入评级]曲美家居(603818)公司跟踪：拟要约收购EKORNES助力全球化启航

[买入评级]曲美家居(603818)公司跟踪：拟要约收购EKORNES助力全球化启航

时间：2018年06月28日 09:00:57 中财网

Ekornes 要约收购完成后将进一步完善公司产品矩阵
公司拟联合华泰紫金以现金要约收购挪威上市家居公司Ekornes ASA至少55.57%股权，至多为标的公司全部已发行股份，按照90.5%股权比例测算，交易最高支付36.77 亿人民币，公司拟非公开发行募资不超25 亿元用于要约收购事项。Ekornes 是历史悠久的挪威国宝级家具企业，产品定位偏中高端，收购完成后有望与曲美原有产品形成优势互补。

Ekornes 注重生产技术研发，盈利能力较强，财务指标稳健
标的公司持续推进工业4.0 建设，不断提高生产自动化和智能化水平，积极研发新产品，构筑技术壁垒，销售毛利率近三年来都保持在70%以上，体现其优秀的产品力。2018 年1 季度标的公司收入同比增长2.8%，受益于费用率的下降，净利润同比增长48%。

公司渠道建设稳步推进，“新曲美”战略加速落地
根据公司年报披露信息，基于渠道加速计划，公司将在2018 年新开“你+生活馆”70-80 家、“居+生活馆”100 家、“B8 定制生活馆”100 家，同时将加大与地产渠道、电商平台等渠道合作，构建立体渠道体系。“居+生活馆”产品研发针对三四线消费者需求，有望带动全年销售收入稳步增长。

看好公司原创设计底蕴，基于产能释放及渠道挖潜
产品原创设计在行业内形成天然竞争壁垒，借助“居+生活馆”实现渠道下沉，加大“你+生活馆”开店密度有望快速提升市场占有率。预计公司2018-2020 年分别实现主营业务收入26.71、33.88、43.19 亿元，归母净利润分别为3.19、4.10、5.24 亿元，当前股价对应2018 年17.55xPE，基于生活馆渠道实现多品类协同，暂不考虑并购影响，维持公司买入评级。

风险提示
经济增速下行导致消费者购买力下降；房地产增速超预期下行影响地产后周期行业；全品类大定制产品升级低于预期，居+生活馆开店不及预期。

□ .汪.达　 .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司