[强烈推荐评级]龙马环卫(603686)深度报告：装备服务协同并进 环卫一体化龙头起航

[强烈推荐评级]龙马环卫(603686)深度报告：装备服务协同并进 环卫一体化龙头起航

时间：2018年05月30日 16:01:41 中财网

报告摘要：
龙马环卫成立于2000 年，于2015 年主板上市，成国内首家以环卫装备及服务为主营业务的主板上市公司。

环卫装备行业稳定增长，公司中高端市场地位稳固。预计2022 年，环卫装备市场销售规模将达到595 亿元，年均增长率约为16.86%。2017年，公司整体市场占有率为5.85%，中高端市场占有率达到12.16%，稳居行业前三。随着公司新厂房投产，产能瓶颈解除，龙马在环卫装备的中高端市场地位将得到进一步巩固。

环卫服务市场规模超2000 亿，市场化率仍有较大提升空间。环卫服务行业迎来全面发展期，预计到2020 年末，我国环卫服务市场容量可达2307.40 亿元，市场化率将达到60%左右，对应的环卫市场化规模将相应增长到1384.44 亿元，16-20 年年均增速达40.53%。

公司环卫服务板块在手订单充足，保障业绩增长。截至2018 年一季度，公司环卫服务在手订单总金额为118.05 亿元，年化金额约10.68 亿元。

2017 年中标的六枝特区城乡生活垃圾收运和处置PPP 项目，涉足后端垃圾焚烧处置业务，标志着公司成功向环卫服务后端产业链延伸，开启了龙马环卫一体化的篇章，未来联合体模式有望在全国大范围复制，引领环卫一体化龙头起航。

公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020 年主营收入分别为42.58 亿、57.01 亿和73.43 亿元，归母净利润分别为3.44 亿、4.71 亿和6.25 亿元，对应EPS 分别为1.15 元、1.58 元和2.09 元，对应PE 分别为21 倍、15 倍和11 倍。给予公司2018 年25 倍估值，对应目标价28 元，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：环卫市场化进度不及预期；竞争激烈，毛利率下滑。

□ .洪.一　 .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司