[增持评级]券商行业2017年报及2018一季报点评:证金增持提振信心 对外开放关注龙头机遇
日期:2018-05-11 19:06:06 来源:网络整理
[增持评级]券商行业2017年报及2018一季报点评:证金增持提振信心 对外开放关注龙头机遇
时间:2018年05月07日 22:07:41 中财网
投资要点持续看好板块龙头:回顾17 年报及18 一季报,券商业绩持续分化,龙头资本实力雄厚,业务多元化发展,投行优质平台有望充分受益于直接融资重要性提升、四新经济等发展机遇,金融对外开放,市场活跃度提升,龙头有望加速国际化提升综合竞争力,实现强者恒强;自营占比提升业绩弹性增强,分类评级新规之下龙头内控相对完善,传统业务集中度预计将进一步提升;证金Q1 继续增持,MSCI 临近,板块投资信心进一步提振,关注龙头估值修复。
总体业绩:自营收入占比显著提升,“大投行”业务链发力提振业绩。业绩:
行业集中度进一步提升。行业 131 家证券2017 年实现营业收入3113亿元,同比-5%,净利1130 亿元,同比-8%,32 家上市券商年报合计实现营业收入3045 亿元,同比+4%,净利润939 亿元,同比-6%,CR10 营收占行业比重同比+6%,净利润占比同比+8%。30 家上市券商18Q1 实现营业收入600 亿元,同比-1%,净利润189 亿元,同比-11%。
收入结构:重资产业务占比提升,多元化、综合化发展趋势逐步显现。
2017 上市券商自营、信用、资管、投行、经纪业务收入分别同比+43%/-5%/+12%/-19%、-18%,均优于行业平均,各业务收入占比分别为31%/10%/10%/13%/24%,同比变动+8%/-1%/+1%/-4%/-6%。18Q1 波动向下,自营受IFRS 9 及市场震荡影响增幅收窄,投行降幅加深,结构同比变动情况为+1%/-1%/1%/-3%/0%,我们认为,Q1 证金增持板块提振信心,龙头“现代化投行”业务链条初见雏形,有利于进一步发挥资本、平台以及品牌优势,协同发展满足客户多元化需求,核心竞争力有望逐步增强。
自营与信用:自营收入贡献比提升,A+H 新准则下业绩弹性进一步增大,信用业务大券商具有资本优势,竞争力增强。自营:业绩整体弹性增强。2017 年年131 家券商实现自营业务收入861 亿元,同比+51%,32 家上市券商945 亿元,同比+20%,中信、海通突破100 亿元,CR5 平均收入贡献比35%,同比+9%,进入18 年,11 家A+H 券商实行IFRS 9 ,使得损益表公允价值波动增大,受行情波动影响,30 家上市券商实现自营业务收入179 亿元,同比+5%,我们认为,自营业务的弹性持续增强对于券商投资灵活性提出更高要求,关注风险对冲能力,龙头衍生品、境外市场业务条线相对完备,有望发挥优势。信用:资本重要性提升。17 年CR5 实现利息净收入158 亿元,同比+6%,行业占比同比+9%,18Q1 30 家上市券商实现利息净收入64 亿元,同比-26%,其中CR10 实现净收入63 亿元,同比-8%, 显著好于行业平均。我们认为,信用业务中两融与资本实力以及经纪业务市场占有率具有较高关联性,大券商规模优势显著; 股票质押新规已于18 年3 月12 日正式实施,预计对券商总收入影响在5%左右,资金方面自有资金将逐步成为业务主要资金来源,客户方面仍以大股东为主,龙头具有双重优势,相对稳定。
投行:直接融资重要性提升,新经济带来投行新机遇,优质品牌成为核心竞争力。IPO 常态化发展,17 年累计募资2178 亿元,同比+33%,再融资及债券年中回升,市场并购重组交易金额4.27 万亿,同比+34%,中金、中信、中信建投市占率持续提升,32 家上市券商实现投行业务净收入399亿元,同比-19%;18Q1 IPO 审核持续趋严,募资385 亿,同比-39%,再融资债券承销规模持续回升,并购重组交易金额6336 亿元,同比+11%,30家上市券商实现投行业务净收入52 亿元,同比-29%。我们认为,去杠杆持续推进,直接融资重要性逐步提升,券商承销业务需求仍然强劲,传统业务通过率短时间较低,新经济新机遇,龙头投行实力进一步凸显,同时以供给侧资源优化为导向的并购重组业务动力提升,持续看好行业龙头综合能力,中信、华泰、广发等有望率先受益实现业务规模增长。
资管:主动管理转型成效渐显。截止2017 年,行业受托管理总规模16.88 万亿元,同比-4%,大券商中信、华泰、国君规模排名稳居前三,根据协会公布的排名前 20 位券商主动管理规模平均占比36%,32 家上市券商实现资管业务净收入303 亿元,同比+12%,18Q1 30 家上市券商实现收入65 亿元,同比+17%,规模收缩之下收入有所提升,转型效果逐步显现。我们认为,新规过渡期延长,确保平稳过渡,券商资管预期已较为充分,通道业务对收入短期边际影响较为有限,中长起来看,集合资管非净值产品、定向资管通道业务规模面临持续收缩,主动管理业务转型或一方面聚焦二级市场投资能力的提升,另一方面发挥券商的投行优势,在ABS 业务方面突破发展。
经纪:佣金下滑趋稳,差异化竞争。17 年,32 家上市券商实现经纪业务净收入780 亿元,同比-18%,18Q1 收入同比+1%,随着上市券商互联网金融业务逐步推进,佣金率降幅趋势放缓,华泰证券依靠Fintech 强大优势持续保持市占率第一,中信受益于机构客户优势收入维持第一,我们认为,券商差异化发展路径下,投资者适当性逐步推进,未来经纪业务核心系统建设与综合营销效率将成为新核心竞争力,拥有自主开发能力的大券商如华泰、广发差异化价值有望逐步显现。
投资建议:我们认为, 1)行业集中度提升趋势增强,龙头强者恒强:
防风险降杠杆监管持续推进,以净资本、业绩、风控为核心的新分类评级标准之下,龙头资本雄厚、内控相对完善,在传统业务上更为稳健,面对四新经济投行业务以及金融对外开放带来的合作机遇,有望攫取先发优势,综合实力持续增强;2)证金增持提振投资板块信心,MSCI有望催化板块估值修复:目前整体估值1.40x2018E_PB,大券商平均1.32 倍,建议关注资本实力雄厚、多元化发展业绩稳定性增强,大券商如中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券,特色券商东方证券、光大证券。
风险提示:二级市场持续低迷;金融监管发生超预期变化。
□ .戴.志.锋 .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
免责声明:新闻资讯来源于合作媒体等,不代表本网观点,仅供参考,并不构成投资建议,风险自担。如涉版权,联系处理。
随机推荐
- 家居行业的品牌价值是什么? ...
- 蒙娜丽莎瓷砖《装修的秘密》第二季全新播出 ...
- 6月成都,7月东莞,家居行业将迎来重头戏 ...
- 海尔随手拍公益第二站:向菲律宾孤儿院爱心捐赠 ...
- 2019上海厨卫展参展攻略,助你轻松逛展 ...
- 主城难得墅区品质复式,龙湖云峰原著明星单位限量 ...
- 崔涛:设计是生活的点滴沉淀,返璞归真更能彰显品 ...
- 2019年度知识服务行业峰会在京召开,多位嘉宾共话 ...
- 中新广州知识城 在把握变局中寻找标杆 ...
- 全线转战高端,家电企业需谨防的三个陷阱 ...
- 定制家具规模化生产制造,定制家居企业前后端系统 ...
- 整木家居发展潜力无限,为地板业带来了哪些商机 ...
- 深度丨一文看懂中国家具产业迁移路径及家具产 ...
- 天璞:城市理想之国 ...
- 发展农村电商,实现产业电商化是关键 ...
- 贵州茅台上半年赚1天。亿元净利润同比增长26。五 ...
官方微信
最新资讯
- 赛迪孙会峰:新基建中充电桩市场将达万亿
- 盘手网诚招全国网络代理商,在家也可赚大钱!
- 搜狗2019年营收80亿,创历史新高 增速领先行业水平
- 白色情人节送什么礼物?中兴天机Axon 5G旗舰手机貌美又实用!
- 振东制药作为全国最大的中药材基地之一 让中医药为人类健康做出更大贡献
- 驰援武汉, HPE在行动
- 掌上“课堂”如何让一部中兴天机5G旗舰化身在线学习助手
- 游戏性能超群 中兴天机Axon 5G旗舰助你掌控全场
- 众志成城!振东制药扛起中医药抗“疫”旗帜
- 高效“云办公” 中兴天机Axon 5G旗舰助你一臂之力
- 跟随金融科技浪潮 富邦华一线上“防疫”出大招
- E乐购强势登陆千家万户,即将与你共享经济财富
- 富邦华一银行落地首单疫情防控债认购 精准助力疫情防控
- 战“疫情” 爱玛启动100家医院10万名医护人员爱心驰援行动
- 保价格、保质量、保供应 三元食品向社会庄严承诺
热点新闻
- 深圳二手房挂牌价 半年跌幅1.13%
- 三峰木门形象代言人陈建斌老师喜迎二胎
- 发改委印发第17号公告,工程咨询单位实行告知
- 多因素致资金面恶化 271家房企宣告破产清算
- 嘉元科技在国内锂箔行业提交登记科创主板技术领先的应用
- 没有比较就没有差距:茶叶小罐赢得对比度的第三方评估NO。1
- 美国投资移民改革法案不惜任何代价地板被认为新政
- 景瑞满足偿债高峰控股年内出台的13%的最高利率债务的3美元
- [支链]威板专用的信息深入研究
- 卫浴行业不景气,三大问题亟待解决
- 租房常住人口可落公共户口,发改委推重点人群城市落户
- 共筑精装梦:一场不可缺席的房地产供应链发展峰会
- 小程序月活超3800万 贝壳找房摘得金瑞奖“最佳小程序流量担当奖”
- 打破了国外的技术垄断巨化股份写的高品质发展的新篇章
- 房地产依赖度降低 海南经济转型加快自贸区建设