穆迪：股票质押贷款新规对中国证券公司具有正面信用影响丨评级机

穆迪：股票质押贷款新规对中国证券公司具有正面信用影响丨评级机构Weekly Outlook

2018-04-23 18:30 来源:第一财经研究院 贷款 /信用 /违约

原标题：穆迪：股票质押贷款新规对中国证券公司具有正面信用影响丨评级机构Weekly Outlook

整理：吴越/第一财经研究院研究员

导语

3月12日，《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》和《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》开始实施。穆迪表示，监管的收紧有助于增强中国证券公司的风险防控和资本缓冲，但信用和流动性风险仍较高，这主要由来自两个方面的因素所致：第一，大部分股票质押贷款的借款人是上市公司的大股东或高管，其本身在二级市场出售股票有所限制。第二，中国企业可以有多项理由决定股票停牌，过去停牌往往出现在市场下滑时期。停牌现象在质押率较高的企业中更为常见，从而进一步加大了相关风险。

主权评级调整方面，惠誉将阿鲁巴BBB-评级的展望由稳定调为负面，标普将巴布亚新几内亚评级由B+下调至B。上调方面，穆迪将捷克A1评级的展望由稳定调为正面；中诚信将蒙古Bg评级的展望由稳定调至正面。

上周（4.16-4.22）国内债券主体评级下调家数4家，上调家数3家。

上周（4.16-4.22）国内债券1起违约，涉及企业为亿阳集团股份有限公司。

一周经济观点

穆迪：股票质押贷款新规对中国证券公司具有正面信用影响。（2018.4.16）

穆迪表示，3月股票质押贷款新规的收紧有助于增强中国证券公司的风险防控和资本缓冲，但信用和流动性风险仍较高。

3月12日，《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》和《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》开始实施。这将加强中国证券公司的风险防控、限制其风险集中度，并对其业务增长提出更高资本要求。

股票质押贷款规定的收紧部分缓解了穆迪此前对该项业务迅速增长的担忧，目前该项贷款余额增长已经大幅放缓。根据穆迪的测算，2018年2月股票质押贷款余额同比增速从2016年的99%和2017年的32%放缓至24%。2017年第三季度，监管部门对新规公开征求意见，此后证券公司开始控制其股票质押贷款业务。

图1 截止2月28日，中国A股股票质押率情况

图2 股票质押贷款规模增速放缓

但是穆迪指出，包括流动性和信用风险在内的股票质押贷款的一些内在主要风险仍未消除，尤其是贷款人常常难以在二级市场及时出售所质押股票来缓冲损失，这种情况由以下两项因素所致：

第一，大部分股票质押贷款的借款人是上市公司的大股东或高管，其本身在二级市场出售股票有所限制。

第二，中国企业可以有多项理由决定股票停牌，过去停牌往往出现在市场下滑时期。停牌现象在质押率较高的企业中更为常见，从而进一步加大了相关风险。

图3 股市涨跌与停牌公司数量增减呈反向走势

图4 质押比例越高的股票停牌占比越高

主权评级

一周评级下调

惠誉将阿鲁巴长期本、外币主体违约等级为BBB-的展望由稳定调为负面，确定其短期本、外币主体违约等级为F3，评级上限为BBB。依据为政府债务的高企使该国财政赤字持续偏离预设目标，这将使该国在巩固财政实力方面面临更大挑战。（2018.4.18）

标普将巴布亚新几内亚长期本、外币主权评级由B+下调至B，展望稳定，确定其短期本、外币评级为B。依据为该国一般政府债务持续增加，收入增长低于预期和经济增长大幅下滑。（2018.4.16）

一周评级上调

穆迪将捷克长期发行主体及高级无担保债务评级A1的展望由稳定调为正面。依据为该国经济增长促使财政指标改善。（2018.4.20）

中诚信将蒙古政府主权信用级别Bg的评级展望由稳定调至正面。依据为（1）随着主要出口矿产资源需求和价格上升，经济增长前景向好；（2）在IMF救援计划的指导下，财政赤字有望得到控制；（3）2017年10月成功在国际金融市场融资，对外偿付压力有所缓解。同时，值得关注的因素主要包括：（1）政府财政状况依然严峻；（2）外债负担沉重，外汇储备较低；（3）经济结构单一，易受外部冲击。（2018.4.19）

一周评级

惠誉确定危地马拉长期本、外币主体违约等级为BB，展望稳定，短期本、外币主体违约等级为B，评级上限为BB+。（2018.4.17）

惠誉确定以色列长期本、外币主体违约等级为A+，展望稳定，短期本、外币主体违约等级为F1+，评级上限为AA。（2018.4.17）

标普确定乌克兰长、短期本外币主权评级分别为B-和B，展望稳定。（2018.4.20）

标普确定蒙古长、短期本外币主权评级分别为B-和B，展望稳定。（2018.4.20）

标普确定多米尼加长、短期本外币主权评级分别为BB-和B，展望稳定。（2018.4.19）

大公维持沙特阿拉伯本、外币主权信用等级AA-，展望稳定。沙特偿债环境基本稳定，虽财富创造能力受制于单一的产业结构而脆弱性显著，但内需改善及国际油价回升带动经济复苏。财政赤字持续收窄，充裕的财政储备、通畅的融资渠道及较低的债务规模保障政府偿债能力稳定。（2018.4.20）

大公维持法国本、外币主权信用等级A，展望稳定。法国大选后政局趋稳，国内金融体系较为稳健，经济增速持续回升，财政赤字收窄，政府债务负担上升速度趋缓，偿债能力稳定。（2018.4.19）

国内机构评级

上周（4.16-4.22）国内债券主体评级下调家数4家，上调家数3家。

评级下调

（可点击查看大图）

评级上调

（可点击查看大图）

国内债券违约

上周（4.16-4.22）国内债券1起违约，涉及企业为亿阳集团股份有限公司。