新国都：嘉联支付工商变更完成上调公司盈利预测 买入评级

　　投资要点：2018年4月18日，公司收到嘉联支付完成工商变更登记通知。

　　嘉联支付入选2017最具影响力银行卡收单机构前十。嘉联支付专注于为企业用户提供收单服务和向个人用户提供个人支付服务，同时还积累了丰富的第三方支付运营经验，向客户提供增值服务。具体业务包括：商户收单、支付金融及科技金融等业务。目前，嘉联支付收单业务遍及全国337个城市，覆盖了百万商户，同时手机客户端等个人注册用户超300万，年交易额近6000亿。

　　公司2017年流水增长92%，全年业绩预计超出承诺。2017年开始嘉联支付在渠道合作模式、销售模式和人力资源管理模式上进一步优化，实现了经营业绩的增长。2017年全年交易流水达到5750亿元同比增长92%，预计2017年净利润接近7500万元。嘉联支付承诺2018年净利润不低于9000万元，2018及2019年合计不低于1.9亿元。我们预计收购完成后，新国都将输出支付以及线下维护能力结合嘉联支付常年在收单行业的经验和口碑，公司净利润将会大幅超出业绩承诺。

　　与嘉联支付形成协同效应。新国都作为嘉联支付POS机具主要供应商，和嘉联支付多年来为上下游客户关系，在支付领域多个方面进行长期战略合作，新国都不仅为嘉联支付长期提供支付硬件设备或设备租赁服务，而且根据嘉联支付的业务需求为其提供定制化的软件开发和支付系统开发等技术类服务。新国都具有较强的研发实力，在支付领域深耕十余年，积累了较多的行业经验与优秀人才资源，能够较好的满足嘉联支付业务发展的各方面需求。

　　上调盈利预测，维持买入评级。考虑到嘉联支付已经完成工商变更，公司承诺2018年净利润不低于9000万元，2018及2019年合计不低于1.9亿元，我们上调公司2018-2020年盈利预测，分别上调公司净利润108%、87%和84%由1.00、1.34和1.82亿元至2.08、2.51和3.34亿元，上调收入32%、31%和30%由14.98、17.68和22.10亿元至19.72、23.14和28.66亿元。2018-2020年EPS分别为0.78、0.95和1.26元，2018年对应估值34倍。

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