PTA创44月来新高 竟是成本端主导

　　近期PTA走势强劲，领涨于化工板块，截止到周五(7月27日)上午收盘，PTA主力期货攀升至6208元/吨，刷新了44个月以来价格新高。这个时间段恰恰是PTA供应过剩之后带来的低谷行情，经过漫长的自我淘汰PTA最终走出了过剩带来的魔咒影响。

　　进入7月中旬后PTA开始逐步发力上涨，根据主力期货收盘价格对比，周五上午收盘价格收于6204元/吨，较上月环比上涨6.6%，较去年同比上涨18.53%。但是前夕因地缘政治的缓和以及增产的影响导致原油下滑，PTA背离了原油走出强势的涨幅，市场人士多认为，PTA自身的供需格局是这波上涨的最大推手;但是我们从图中可以看出，PTA的现金流正在萎缩;这有悖于当下PTA强势的供需格局。

　　据统计，7月26日PTA加工费775.96元/吨，较上月环比下滑8.95个百分点。在价格逐步攀升的同时，PTA加工区间却受到了挤压，导致价格与现金流不同步的趋势，而这也可以看出近期市场的上涨难以归结为供需方面的影响。出现这种原因主要可以归结为，PX的强势以及人民币大幅贬值的影响。

　　其一，经过二季度PX集中检修后，PX社会库存同步下滑，当然四川石化意外停车，美孚及韩华相继公布9月检修计划，同时年内新增产能沙特停车、越南低产，导致整体亚洲PX供应收紧，且市场乐观预期较强导致卖盘的惜售以及递盘的攀升，从而带动PX脱离原油出现大幅度的上涨。截止到7月26日，PX CFR中国收于1035.33美元/吨，较月初环比上涨42.66美元/吨，涨幅达4.3%。这个涨幅，相当于PTA生产成本增加了近230元/吨。其二，人民币持续贬值进一步推高PTA采购成本。截止到7月26日人民币汇率中间价6.7662，较月初相比上涨了1505个基点。人民币贬值力度相当于PTA生产成本增加了近120元/吨。综合来看，基于PX的上涨以及人民币贬值使得PTA生产成本增加了近350元/吨，而PTA现货环比上涨了295元/吨，远低于生产成本的增加，这也就导致了PTA现金流出现了明显压缩。

　　所以，这波上涨推动力最强的仍是成本端重心的上移，而自身供需紧张格局并未达到市场预期。因为天气以及前期集中检修影响，PTA社会库存连续下降。市场流动性现货紧张，特别是当前PTA现货市场内近期可提货源紧张，市场成交重心多集中在8月中下旬远期货。基于8月份存在恒力石化等装置检修预期，PTA供应仍将难以缓解;且由于供应商出现超卖现象，这将加重远期货源紧张的格局，特别是尾盘PTA供应商加大了市场回购量，或将进一步收紧PTA流动性，因此PTA由被动推涨转变为主动上扬或相对可期。