2017年11月份外汇储备点评:美元计和SDR计外储差异明显源于汇率波动

事件:

    11月份以美元计外汇储备为31192.8亿美元,较10月份增加100.6亿美元;以SDR计为22037.9亿SDR,较10月减少96.7亿SDR。

    美元计和SDR计外储差异明显源于汇率波动 11月份以美元计外汇储备连续第10个月增长,且环比增速较10月份显著加快,但同期以SDR计外汇储备出现较为明显的回落,两者出现较大的分歧。汇率因素是造成这一分歧的主要原因,11月份美元指数下降1.64%至93.01,导致外汇储备中以美元计价的非美元资产显著升值,促使以美元计外汇储备加速增长;同理,以SDR计价的美元资产价格回落,拉低整体水平。汇率因素以外,在外需稳定和国内经济降中偏稳的条件下,预计11月份贸易顺差基本稳定,资本外流得到进一步有效控制,因此外汇储备维持稳中有升的局面。 但仍需要注意的是,美国经济维持强势复苏,美联储货币政策向正常化回归的趋势不变,12月份加息可能性较高,美元指数可能再度上行;同时,欧洲央行和英国央行也相继加入渐进式退出宽松的行列,全球流动性环境逐渐紧缩的趋势基本确立,意味着人民币汇率外部压力会逐渐上升。尽管如此,在现有的诸多应对准备之下,外储再度大幅回落的风险已经显著降低。

    11月份人民币随美元回落 人民币汇率曾在10月份随美元显著升值,在11月份又随美元回落,但回落幅度低于美元指数,以中间价计人民币兑美元升值0.55%,兑欧元贬值1.19%,兑英镑贬值1.01%,兑日元贬值0.42%。最近几个月人民币兑非美货币汇率的变化主要以跟随美元指数为主,避免兑美元汇率过大幅度的波动,兑其他货币暂时的贬值也属于合理范围。从基本面支撑的角度看,国内经济尽管略有下滑,但较2016年的整体形势仍有改善,国内外利差也出现显著回升,海外资本对国内经济预期得到修复;同时,贸易顺差预计基本平稳,继续对汇率形成有效支撑。

    贸易顺差预计维持稳定 11月份,欧美日制造业PMI维持较高扩张区间,美国58.2(降0.5),欧元区60.1(升1.6),日本53.6(升0.8),我国外需环境仍然较好,预计出口维持稳定;国内PMI原材料库存指数回落0.2个百分点至48.4,大宗商品进口可能略有放缓;贸易顺差预计继续维持在相对较高水平。

    资本外流得到进一步有效控制 2017年以来,海外投资者信心得到一定修复,资本主动流出意愿有所减弱,主动流入资金增加。外汇政策方面,央行一方面继续加强跨境资金流动的监测和宏观审慎管理,限制非正常资金流出;另一方面,通过短期收紧境内货币金融条件,保持人民币正利差优势,维护汇率稳定,有助于缓解资本外流压力。 从实际效果来看,10月份银行结售汇顺差小幅扩大,显示出境内外汇供求不平衡的局面已经得到控制。前10月份,银行结售汇逆差1101亿美元,同比收窄57.3%;银行代客结售汇逆差710亿美元,同比收窄71.5%;银行代客涉外收付款逆差1114亿美元,同比收窄58.5%。央行外汇占款同比降幅由2016年的11.7%收窄至2017年10月份的5%,且环比已出现正增长。忽略汇率变动、资产价格波动、结汇延迟等相对次要影响,通过“外汇储备变化-贸易差额”粗略估算资本流动总体趋势,下半年以来(7-10月)月均资本流出规模估计在254亿美元,较2016年同期的679亿美元大幅压缩。

    风险提示:无