宏观经济 | 近期人民币汇率走势观察

　　自4月中旬以来，美元指数出人意料地走强，部分新兴市场近来“惨遭重创”。

　　4月17日以来，美元指数大幅反弹4.2%。由于此轮美元升值势头迅猛，市场预期普遍不足，部分新兴市场货币遭受强烈冲击。其中阿根廷比索大幅贬值，4月26日到5月8日，不过两周时间就对美元贬值10%左右；同期土耳其里拉、俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、印度卢比和印尼盾等主要新兴市场货币跌幅也较为可观。

　　受人民币中间价定价机制决定，这段时间人民币兑美元汇率出现一定幅度的被动贬值。

　　应当说，美元升值是这段时间人民币汇率波动的主要原因。相对于4月中旬以来的美元大幅升值，同期人民币中间价仅上调1.55%左右，表现比较坚挺。人民币对一篮子货币汇率指数（CFETS、BIS和SDR）均迭创两年以来新高，也充分显示近期人民币的强势状态。

　　这种现象背后可能有三个驱动因素：

　　首先，美元指数突然走强，市场缺乏足够预期，从此前的持续升值到汇价回调，市场需要一个适应过程，这可能是近期人民币反向波动幅度较小的一个原因。其次，年初以来宏观经济运行稳健，以资管新规落地为标志，金融严监管仍在推进，基本面对人民币汇率形成一定支撑。最后，当前中美贸易摩擦正处于关键谈判阶段，市场对人民币汇率后市走向普遍持观望态度。

　　驱动近期美元走强的主要原因有两方面：

　　一季度以来美国通胀、失业数据走势强劲，包括先行指标在内的宏观经济运行态势与欧洲、日本等其他发达经济体形成反差。这导致市场对未来美联储与欧、日央行货币政策预期差发生修正，即市场认为美联储可能加快货币政策收紧步伐，2018年加息4次的概率在上升，而欧、日央行退出货币宽松政策将面临更大不确定性。此外，伴随美联储持续“缩表”，美国长端利率走高，代表性的十年期美债收益率已基本站上3.0%重要关口，美国与其它发达经济体的利差呈扩大趋势。

　　811汇改后，人民币汇率与美元指数波动高度贴合，“跷跷板”关系明显。因此，未来美元走势仍是牵动人民币汇率的主要因素。

　　短期内，美欧等国宏观经济数据发布将进入真空期，预计美元指数延续大幅度走高的可能性较低，但仍会处于强势状态。受此影响，人民币汇价或将仍有一定调整空间，且双向波动幅度可能加大。但市场上逢高结汇需求短期内仍将缓和人民币调整幅度。就基本面而言，国内经济韧性较强，未来一段时期人民币面临的下行压力依然可控，一篮子货币汇率指数仍将处于稳健运行状态。

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（责任编辑：赵艳萍 HF094）