人民币汇率回调仍处双向波动范畴

　人民币汇率回调仍处双向波动范畴

中国金融四十人论坛高级研究员 管涛

对于人民币汇率问题，很多人都愿意直接听人谈究竟是升值还是贬值，最好能够预测汇率的具体水平或区间。而笔者一向对预测人民币汇率水平心怀敬畏，不太愿意谈水平，更愿意多讲逻辑。

去年底今年初，当很多专家预测今年人民币兑美元汇率（以下如非特指，人民币汇率均指人民币兑美元的双边汇率）区间在6.40-6.80或者6.50-6.70的时候，笔者曾公开谈了对今年人民币汇率走势的看法，提出会有三种情景：第一种是“基准情形”，即市场预期分化，汇率双向波动；第二种是“好的情景”，即国内经济企稳信号更加明显，美元弱势仍然持续，这会为人民币汇率创造一个稳定的内外部环境，甚至不排除资本重新回流；第三种是“坏的情景”，即如果国内经济短期下行压力加大，外部美元重新走强，按照中间价定价公式，对人民币汇率也会带来下行压力。

最后的结论是，今年人民币汇率将是在市场情绪波动驱动下的双向震荡走势，但内外部经济基本面变化将决定人民币汇率是震荡升值还是震荡贬值。同时指出，对于基本面情形的好坏，见仁见智。而政府没有必要去统一市场的预期，因为一致性预期容易导致单边的外汇市场，不利于央行退出外汇市场常态干预。实际的情况是，前述对具体汇率水平的预测，在今年1月份就被证伪了，因为当月人民币汇率就升到了6.30附近。而按照笔者的上述分析框架，人民币汇率迄今为止都没有出圈。

境内人民币汇率先涨后跌

根据现行人民币汇率中间价的报价公式，在年初暂停使用逆周期因子后：中间价=上日收盘价+篮子货币汇率走势。所以，人民币汇率走势与美元指数在国际市场的表现是跷跷板效应，即美元弱人民币强、美元强人民币弱。截至5月18日，在国内经济运行开局良好的背景下，美元指数先抑后扬，累计上涨1.6%，人民币汇率中间价累计升值1579个基点，升值2.5%，其中收盘价相对当日中间价总体偏强（偏强的天数占当期累计交易天数的60%，下同），总计贡献了3386个基点，远超过中间价的升幅。