宏观经济小幅下行，短期内压力不减

7月16日，统计局公布上半年宏观经济数据，总体上经济增速小幅走弱，生产端和需求端表现均较弱，我们预计短期之内经济下行压力不减。

汽车消费拖累依旧，但社零增速小幅回升。2018年6月份，社会消费品零售总额30842亿元，同比增长9%，预期9%，前值8.5%。其中，限额以上单位商品零售11671亿元，同比增长6.4%，增速比上月回升0.9个百分点。从分项来看，汽车消费的拖累加剧，同比为-7%的增速。其他分项未有明显的波动。2018年上半年，社会消费品零售总额180018亿元，同比增长9.4%。其中，限额以上单位消费品零售额69938亿元，增长7.5%。相比去年同期分别下滑了1、1.3个百分点。在汽车消费明显恶化的情况下，整体社零增速小幅回升说明了整体消费的稳健，若本月汽车关税下调之后汽车消费回归正常，则社零增速有望回到10%左右的水平。

全国房地产开发投资稳中趋降。2018年1-6月份，全国房地产开发投资55531亿元，同比名义增长9.7%，增速比1-5月份回落0.5个百分点。其中，住宅投资38990亿元，增长13.6%，增速回落0.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为70.2%。但建设数据、销售数据和到位资金的情况均较好，料房地产投资短期之内下行空间比较有限。

全国固定资产投资低位徘徊。2018年1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）297316亿元，同比增长6%，增速比1-5月份回落0.1个百分点，与预期持平。从环比速度看，6月份固定资产投资（不含农户）增长0.48%。其中，民间固定资产投资184539亿元，同比增长8.4%。整体看，基建投资仍是固定资产投资的最大拖累因素，但在前期制造业库存相对出清、设备技术改造升级的驱动下，制造业投资持续向好，预示着当前的投资增长日趋健康，尽管短期之内仍存不小压力，但发展态势良好，中长期有望企稳回升。

经济平稳增长，工业小幅走弱。初步核算，上半年国内生产总值418961亿元，按可比价格计算，同比增长6.8%。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，符合预期，经济连续12个季度保持在6.7%-6.9%的区间。分产业看，第一产业增加值22087亿元，同比增长3.2%；第二产业增加值169299亿元，增长6.1%；第三产业增加值227576亿元，增长7.6%。2018年6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，比5月份回落0.8个百分点且低于预期的6.5%。从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.36%。1-6月份，规模以上工业增加值同比增长6.7%，增速较1-5月份回落0.2个百分点。