东吴期货：宏观面弱于产业面 PTA抗跌面临考验

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　　一、PTA一周市场行情述评

　　1.1 PTA期现货市场行情回顾

　　上周(2012.5.2-5.4)适逢国内五一劳动节小长假，国内股市期市只有三个交易日。商品和股市走势分化严重。五一期间证监会出台多项资本市场改革措施。其中四大期货交易所集体下调所有期货品种手续费值得关注。上周沪深300股指期货持续上涨，期指表现始终强于商品期货。4月份欧美中经济数据密集出台。欧洲经济陷入衰退，美国就业市场数据走弱，显示复苏动能减弱，严重打击市场信心。中国虽然官方PMI连续回升，但中小企业PMI持续弱，显示经济增长基础不是很扎实。处于对全球经济前景的担忧，市场避险情绪增加，欧美股市及国际大宗商品高位回落。其中国际油价从5月2日开始破位下跌，尤其5月3日受糟糕非农数据影响，纽约原油期价单日暴跌4%，击破100美元关口支撑。国内商品期货市场工农业品在上周整体陷入调整。能化板块中的沪胶和LLDPE领跌工业品。

　　PTA期货受资金和产业面短期利多影响，一周偏强震荡。主力TA1209合约日内多次下探8550下方受到强劲支撑，日线连续三天收阳，上周五更是日内探底回升，尾盘快速拉升至8600元关口上方。日成交量维持在40万手以下，但有所温和增加。一周上涨60点收于8622元/吨。PTA指数持仓量由周初的30.9万手增加至周末的40.1万手。活跃席位国联中财客户再次翻多。PTA交割库注册仓单量上升至15249张(含有效预报)，折合7.6万吨PTA。注册仓单量和5月合约持仓量匹配，5月合约本周将顺利完成交割。

　　PTA现货小幅反弹，一周均价较上周分别上涨70元/吨、5美元/吨。假期间宏观释放股市交易手续费下调的利好消息，节后开市，PTA在惯性观望以后，受MEG大幅上涨的带动，重心小有攀涨。外盘台产船货成交价上涨至1165-1170美元/吨；韩产船货商谈1160美元/吨上下。其后两天市场气氛趋于平淡，至周末，台产船货商谈1160-1165美元/吨，韩产船货商谈1155美元/吨附近。内盘成交价在8750元/吨左右。

　　MEG现货市场先抑后扬。一周均价较上周分别上涨267元/吨、40美元/吨。MEG外盘市场跌宕起伏。再加上近洋近期有沙特石化的检修、南亚装置的检修，远期远洋货到港消息减少，美国货近期更是出现一货难求的局面，受此综合影响，节后开市，MEG市场疯狂上涨，首日涨幅超40美元/吨，但因终端小长假期间开机率的进一步下滑而暂成昙花一现。至上周五船货商谈重心价回落至1005美元/吨附近。内盘价格较为理性。周初商谈价跟涨至7750元/吨附近后，逐步回归理性，小单商谈7600-7650元/吨。

　　二、基本面影响因素分析

　　2.1  国际油价破位大跌，后市看空

　　上周国际油价结束高位震荡格局，先扬后抑，后半周在利空因素合力打压下，破位大跌，WTI油价上周五收盘下跌4.1美元至每桶98.5美元，跌幅4%。今年2月份以来首次跌破100美元重要心理关口。距离2月份的高点下跌了12美元。跌至近6个月最低。自布伦特油价下跌了2.5%至每桶113.18美元。周跌幅分别为6.14%，5.26%。对于下跌原因总结如下：

　　一是原油供给增加，中东政局缓解

　　沙特近几个月来已将日产量提高至1,000万桶。4月OPEC原油日产量平均为3175万桶，创下2008年9月以来的最高。OPEC希望以提高产出的方式将原油价格控制在100美元/桶以下。苏丹石油部长宣布哈季利季油田恢复生产。拉克原油日产量超过300万桶，较上月增加23万桶，4月原油日出口增至250.8万桶，3月为231.7万桶。由于原油需求低迷，美国石油库存也持续上升，美国能源资料协会(EIA)数据显示，美国原油库存连续第六周增加，至1990年来的最高水平，截止4月27日一周，原油库存增加284万桶，预估为增加250万桶。世界石油供应第一季度平均每天增加了1.35万桶。另外伊朗与西方的紧张局势有所缓解。原油地缘政治溢价风险减退。

　　二是经济疲软，再次引发了市场对全球石油需求的担忧

　　美国就业数据疲软，近期已有报道显示，全球经济前景正在恶化。美国劳工部(Labor Department)周五公布，4月份非农就业人数增加115,000人，此前接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家预计增加168,000人。4月份失业率下降0.1个百分点，至8.1%。欧元区综合PMI表明欧元区生产活动下降速度创去年10月以来最快，经济收缩速度创2009年中期以来最快。再加上欧元区失业率历史最高，其衰退很可能会更严重，持续时间更长。

　　欧洲衰退加剧，美国经济疲软，意味着能源消费需求会放缓。全球能源消费一季度下降了0.4%。

　　后市展望：技术上国际油价破位下行，拉开5月调整序幕，和2011年同期走势惊人雷同。在供需利空双重打压下，后市原油走势看空。本周关注半年线位置支撑。

　　2.2  亚洲PX现货市场面临回调压力

　　上周亚洲PX价格在1550上下波动。一些买家对6月中国市场的PTA船货表现出较大兴趣。由于中国、韩国、日本和新加坡放假，上周初市场冷清。周三和周四市场开始活跃，但因布伦特石油价格大幅下滑，周末的市场交投气氛不佳。

　　吉坤日矿日石能源株式会社，艾森克美孚，出光兴产和S-oil在4月27日公布的5月PX合同价为1550美元/吨CFR亚洲。

　　装置动态：中石化镇海炼油化学公司53万吨/年装置于本周重启，早于预期，预计在5月4日能出产合格品。该装置在2月中旬停车开始3个月的检修。 台湾中油位于高雄25万吨/年PX 2号装置重启时间推迟到6月底，但因装置产能本来就小，所以重启时间延后对市场影响不大。由于重启时间推迟，公司通过投标方式欲出售相关原料，即2万吨异构二甲苯和6千吨甲苯。青岛丽东的芳烃装置推迟至5月中旬停车。因技术故障，以及原料与PX的价差缩小，装置原先计划于5月初停车。

　　后市展望：部分市场人士称PX市场目前供应平衡，但中东船货的流入和中国大陆PTA新装置投产延期将导致PX市场供应过剩。在国际油价大幅下跌压力下，成本支撑松动，PX价格重心将缓慢下移，削弱PTA成本支撑。

　　2.3  老装置开工率回升，新装置推迟投产

　　上周亚洲市场PTA价格上涨6美元/吨，估计为1166美元/吨CFR中国，主要原因是聚酯市场行情好转以及新的PTA装置推迟投产。 因亚洲PTA利润状况改善，上周五单位利润为负12.28美元/吨，前周为负18.42美元/吨。中国多套PTA装置检修结束，PTA装置开工率回升至95% 。