镍：宏观因素叠加产业影响 价格应声下落

　　2018年以来，国内镍价在国内外库存持续下降的支撑下突破10万整数关口，并突破前高。近期中美贸易战恐慌情绪影响下，基本金属价格纷纷回落，镍价也未能独善其身，由于其自身的高波动性，我们也看到，此次下跌过程镍的跌幅较大，这除了宏观层面因素，我们也从产业出发，寻找原因归纳为以下几点。

　　镍矿：菲律宾镍矿主产区雨季结束，后期到港镍矿量增加

　　受菲律宾镍矿主产区进入预计影响，自去年四季度以来，港口镍矿库存持续下降，当前港口库存量为733万吨，较去年同期下降34%。但是由于印尼镍矿的补给，市场并未因为镍矿量的下降出现恐慌。菲律宾雨季结束，3月开始出货量逐渐增加，近期菲律宾镍矿到港量增加显著，上周到港13船，较前一周增加7船，港口镍矿库存下降幅度趋缓，同时镍矿期货价格与国内镍矿现货价格均出现松动，各品味镍矿价格纷纷调降，这也在一定程度上说明矿端供应并不紧张，相反，面对即将增加的镍矿到港量，镍矿贸易商对后期市场并不看好，所以纷纷降价甩货。

　　镍铁：利润可观，国内镍铁冶炼企业开工率较高

　　根据我们的数据追踪，自去年三季度以来，国内高镍铁RKEF工艺生产企业一直盈利，这也是国内镍铁冶炼企业开工率回升的主要原因。今年以来，受镍价上涨带动，国内镍铁价格上涨，国内镍铁冶炼企业盈利情况一路向好，致使在山东地区产量基本未受环保政策影响。国内一、二月份镍铁产量维持高位，据了解，3月份内蒙、辽宁、江苏地区均有镍铁冶炼企业停产检修，预计3月份国内镍铁总量在80万吨附近，4月份企业检修完成均计划复产。

　　国内外显性库存降幅趋缓

　　2017年年底国内宣布进口镍板关税将提至2%，国内12月镍进口量激增至4万吨以上。今年以来，LME市场内库存持续大幅下降，根据数据追踪，LME减少的大量库存均为镍豆，主要作为硫酸镍生产原料。近两周，LME下降幅度放缓，显示，硫酸镍生产企业备货基本完成。

　　库存高垒，不锈钢市场持续低迷

　　从价格角度，我们看到自去年9月份以来，不锈钢价格持续由高位震荡下行；从库存角度来看，自去年四季度，不锈钢市场持续累库，尤其是春节前后累库现象明显，目前佛山加上无锡两地库存累计达到43万吨，处于历史最高位。根据实地调研了解到，目前大部分不锈钢厂尤其是300系生产线已经处于亏损状态，我们预计不锈钢市场疲弱状态还将持续，至于何时启动，我们可持续关注不锈钢市场价格走势以及库存情况。

　　此次镍价下跌主要原因归结为两方面：一是宏观层面，美国总统特朗普签署总统备忘录，将对从中国进口的商品大规模征收关税，令贸易战忧虑升温，市场避险情绪升温；二是产业方面，到港镍矿量增加预期，国内不锈钢市场持续疲弱叠加国内外显性库存下降趋缓。就贸易战本身对镍价的直接影响，我们说影响是微乎其微的，我们可以想到的就是贸易战通过影响不锈钢传导至镍，但是我们观察历史数据发现，我国出口至美国的不锈钢量占总出口量比重较小，并且近些年来一直呈现下滑趋势，从2013年的7.75万吨下降至2017年的2.79万吨。所以，后期随着贸易战影响逐渐退去，基本金属有望反弹，但是镍自身产业需求状况会成为压制镍价反弹的主要因素。所以对于此次镍价下跌，建议投资者切勿盲目抄底。

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（责任编辑：吴晓琳 HF106）