8月28日午间机构金股精选

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　  慈文传媒（002343.SZ）：业绩增速亮眼，H2多部影视内容有望持续确认收入

　　事件：18H1归母净利润大幅增长153%，业绩接近预告上限：公司2018H1实现营业收入7.58亿元，同比增长127.37%；归母净利润1.93亿元，同比增长153.40%；业绩接近预告上限，符合预期。

　　公司预告2018年1-9月归母净利润约2.4-2.8亿，同比增长60.53%-87.29%。

　　多部精品剧项目确认收入拉升业绩，H2预计仍有8部网络内容登陆腾讯视频1）公司2018H1影视剧业务收入5.89亿元，同比增长431.48%；收入大幅增长主要受公司剧集《杨凌传》（回到明朝当王爷）、《极速青春》、《爵迹之临界天下》3部精品剧目确认首轮发行收入带动（17年全年确认收入精品剧数量为5部）。

　　展望18H2，网台剧方面，公司现实题材精品大剧《风暴舞》已处于拍摄中，《脱骨香》、《弹痕》、《紫川》等处于积极筹备状态；网络剧方面，公司目前年内待映的储备项目共8部，其中《杨凌传番外篇》已制作完成，《暗黑者3》《大唐魔盗团》等5部网络剧已处于后期制作状态，均将由腾讯视频发行。

　　赞成科技会计科目调整影响综合毛利率，18H1收益质量提升：H1公司子公司赞成科技CPC购流量推广方式支出由销售费用科目调整至计入营业成本，因此公司18H1综合毛利率20.16%、同比下降19.8pct，同时公司18H1销售费用率1.23%、同比下降5.6pct。此外，公司18H1影视剧业务毛利率同比下降12pct，亦影响综合毛利率水平。

　　受益于多部精品剧项目收入陆续确认及应收账款周转率提升，公司18H1经营性现金流-7.80亿，较2017H1的-111.50亿元的经营性现金流量缺口大幅收窄，经营效率提升。此外，公司2018年起应收账款会计估计调整对18H1业绩大约产生6500万元正向影响。

　　盈利预测与估值评级：预测2018-20年EPS分别为1.67/2.12/2.70元，对应PE10/8/6倍。公司作为精品剧制作龙头爆款打造实力强，未来2年优质项目推进可期，目前估值水平处低位，维持“买入”评级。（国信证券 张衡）