吉利入股戴姆勒谜局

　　“从资本角度来说,‘李书福’这一次确实做的漂亮!”针对吉利成功入股德国戴姆勒股份并成为最大股东一事,一位不愿透露姓名的专业人士对经济观察报记者表达了对由衷的赞叹。他认为,无论接下来如何发展,李书福都已贡献了一次堪称是“教科书式”的经典案例,但过度的赞誉,也遮盖了这次入股背后的本来面目。

　　2月24日,吉利控股集团在其官方微信中宣布,旗下吉利集团有限公司(由吉利控股集团董事长李书福拥有、浙江吉利控股集团有限公司管理)已通过海外企业主体Tenaclou3　Prospect　Investment　Lim-ited,在二级市场上收购了戴姆勒股份公司(以下简称“戴姆勒”)9.69%具有表决权的股份,进而成为戴姆勒最大的单一股东,并将长期持有该股权。随后,戴姆勒也在官方平台确认,吉利已拥有该公司逾1.036亿股的投票权,市值近90亿美元(约500亿元人民币)。

　　李书福的这一“疯狂之举”显然超越了国人的想象,更超越想象的是其资本运作的高段位手法。戴姆勒股权分散、股东结构稳定,历史上,戴姆勒唯一一次增发是在2008年金融危机之时,其通过可转债的形式,引入了卡塔尔和科威特两个主权基金。在李书福进入之前,科威特投资局(Kuwait　Investment　Authority)一直是戴姆勒最大的股东,占6.8%的股权。

　　但在戴姆勒拒绝增发后,执着的李书福果断采取了在二级市场收购的方式,通过复杂的资本运作,利用金融工具衍生产品,李书福成功地规避了德国3%和5%的两条股权收购的强制披露红线,揭晓之日,展示给外界的是一起悄然完成的大规模股票交易,打破了戴姆勒维持十年之久的稳定股权结构,并撬动吉利汽车(00175.HK)上市公司一日之内市值增值百亿。

　　但在赞誉平复后,创造了历史的李书福,也触动了同行和监管机构的敏感神经。无论是对戴姆勒现有的中国合资伙伴——北汽集团和比亚迪(002594.SZ),还是其子公司——戴姆勒的竞争对手沃尔沃,以及确保德国本土企业的技术及管理架构安全的德国监管机构而言,这都不是一起能被轻松接受的交易。

　　而且,到目前为止,李书福与戴姆勒CEO蔡澈的不为人知的协议,以及吉利在财务投资之外的合作诉求也已经引发了无限想象力。与科威特投资局至今仍只是一个财务投资人,且戴姆勒现有股东也多为纯财务投资不同,李书福的诉求高调而直接:希望与戴姆勒在包括电动车、智能出行等方面展开合作。作为佐证,关于其谋求戴姆勒监事会成员身份但遭遇阻力的消息不断传出。

　　2月28日,国内媒体报道称,李书福在接受德国媒体采访时否认了对戴姆勒监事会席位的谋求,称“这不是我目前的工作重点”。“短期内,吉利入股戴姆勒将只是财务投资而已。”上述专业人士也表示。他也指出,戴姆勒这一传统德国企业的监事会,并不容易进入,该监事会是由经济界名流主导的“圈子”,李书福很难融入。

　　尽管如此,吉利集团旗下子公司——沃尔沃汽车已陡生波澜,由于母公司吉利入股了戴姆勒,而戴姆勒是卡车制造巨头沃尔沃集团的主要竞争对手,因此,“不被信任”的沃尔沃汽车CEO　Hakan　Samuelsson已丧失再度当选集团董事会成员的可能。

　　不得不提的是,对国内业界而言,李书福成为“中国车企入股戴姆勒”这一新闻的主角确属意外,业界预设多年的主角是已经与戴姆勒展开全方位合作的国有车企集团——北汽集团。李书福的长驱直入使得北汽集团从2012年起就开始谋求,并在2015年几近达成的与戴姆勒交叉持股的计划再次受到关注。

　　而经济观察报从知情人士处获悉,由于北汽集团国企身份令这一操作复杂,这一计划目前仍无进展。似乎是早有准备,在吉利宣布入股戴姆勒的第二天,戴姆勒与北京奔驰共同宣布,将投资119亿元人民币,在北京顺利建造全新的豪华车生产基地,并再次强调双方将展开从传统燃油车到电动车的全方位合作。

　　除此之外,在吉利入股戴姆勒前夕,戴姆勒入股北汽新能源也正式获批,戴姆勒成为一个手持合资伙伴旗下两家上市公司股权的外资车企。据悉,按照与北汽新能源签署的协议,双方未来将展开电动车技术层面的合作,而且这种合作是排他性的,对双方都有约束。“吉利和戴姆勒的下文如何发展谁也不知道,但戴姆勒和北汽新能源的协议是有限制条款的,而戴姆勒是对合规要求严格、并以此立身的企业。”接近北汽新能源的知情人士称。

　　巧妙地规避监管红线

　　过去一周,业界都在试图解密,探寻李书福是如何“悄无声息”的获得戴姆勒近10%股份的。一个共识是,从2017年9月发起持股要约,到今年2月24日公开投资结果,李书福与蔡澈是经过了诚恳商谈的。

　　蔡澈的内心是否经历了挣扎不得而知,但这个来自中国的知名企业家的胆识和诚意一定是对其有所打动的,“定向增发不可能,二级市场自己去买吧,”蔡澈给出此表态后,便不再对此事进行更多回应,包括今年2月初的奔驰2017年业绩发布会上,也是一副“我不知道他买的怎么样了”的姿态。

　　戴姆勒旗下有当今世界最值钱的汽车品牌——奔驰,2017年,在奔驰全球销量超过宝马、奥迪后,戴姆勒已经再次成为全球第一大豪华汽车生产商、最大的商用车制造商和第二大卡车生产商。收到蔡澈意向的李书福快速在二级市场展开收购。公开收购到有足够表决权的股票并不容易,按照德国的相关证券监管法规,购买方直接购买一家上市企业的股权比例超过3%,就应该进行披露;即使采取自己买一部分,同时通过银行等机构代持一部分的方式,也要在两方股权合计超过5%时也要强制披露。

　　“李书福一夜之间宣布已获得戴姆勒9.69%的股权,超过两条红线,但恰恰低于10%。他应该是走了两条路径”,上述专业人士表示。“首先是吉利自己买了一部分,低于3%,比如2.99%,这需要很长时间。因为戴姆勒的股票交易量不大,在不影响股价的情况下,2.99%的股权估计需要几个月的时间才能买到手。同时,银行帮着买,两方面加起来估计买到了4.9%左右。另外的不到5%,应该是按照类似于国内所说的融券的方式。融券加上衍生品的机制,再加上其之前购买的股票,共同构成9.69%的股权”。

　　所谓融券,简单而言,就是证券公司将自有股票或客户投资账户中的股票借给做空投资者。投资者借证券来出售,到期返还相同种类和数量的证券并支付利息。而在国内媒体的解密中,也提到“自11月开始,投行在二级市场采取直接买入和借股的方式开始收购戴姆勒股票”。最终的交易结构中,二级市场直接收购占到4.9%,而剩余4.79%部分采取向对冲基金借股的方式进行。今年2月,两部分股权合并,一次性交割给吉利方面。

　　“这是非常好的资本运作,因为如果真的是用这种金融工具衍生品的话,兑付的成本并没有特别的高。而2月25日吉利的股票最高涨幅达到8%点多,收盘涨6%点多,以2000亿的市值来算,就是增值了100多亿。”上述专业人士称。2月26日,在港上市公司吉利汽车发布澄清公告称,公司并非吉利控股收购戴姆勒部分股权的订约方,且就该收购而言并无与吉利控股合作。而李书福也在收购的第一时间表示,收购资金是“吉利海外公司通过海外资本市场安排,实现收购资金自我平衡。”