但斌：股票注册制到来的那天，就是大牛市开始的那一天

编者按

“我一直认为，注册制到来那天，就是大牛市开始的那一天，而且是长期的慢牛市开始的那一天。现在已经是股灾天天跌停，还要这么贵，这是整个市场设计本身导致的结果。不修正，永远没有牛市，或者说，没有持续的慢牛。”

文 / 但斌 东方港湾董事

未来三年，A股市场很可能改变机制

从20世纪50年代到80年代，美国市场是锯齿型波动的，特别是1964年到1981年，十七年间指数只涨了一个点，而且市场也大幅波动。这跟我们现在的阶段很像。2008年530的时候上证指数是3000多点，现在十年了，530是3072点。

但到了80年代以后，美国股市就变成长牛了。而现在中国也快到这个阶段了，改革开放四十年，积累了很大的财富。最近在搞CDR，为什么？因为中国的好公司都跑到境外上市了。这是肯定要改变的，审批制改为注册制，然后完善退市机制，这才是一个正常的情况。

未来三年，很可能A股市场就会从机制上对市场进行改变。这样才会让中国股市走得更规范。在美国也是，现在已经是第二场牛市的第九个年头了。在这九年中，如果你不买facebook、亚马逊、谷歌、苹果、微软这五大公司，你也赚不到钱。这五大公司差不多占了一半的市值了。美国是围绕着核心企业在走的，这些企业很好，大家共赢。

A股市场早晚会走这条路，或者说必须走这条路。很可能就是2020年。否则，2008年3000点，现在3000点，可能十年以后还是3000点。现在是卖方市场，应该变成像海外一样的买方市场，而不应该是审批机构说了算，水龙头拧大一点他上得多，拧小一点上得少。权力都是非市场的。

我一直认为，注册制到来那天，就是大牛市开始的那一天，而且是长期的慢牛市开始的那一天。现在已经是股灾天天跌停，还要这么贵，这是整个市场设计本身导致的结果。不修正，永远没有牛市，或者说，没有持续的慢牛。

我们最大的机会可能在这里

现在人类社会已经到了指数级变化的时代，像京东都已经机器人自动送货了。十年以后，说不定没有外卖小哥，都是机器人上楼敲门了。我们看到这种变化，特别是中国，愿意去迎接这种变化。

当然我们要看到，领先的企业都在美国，比方说云计算领域的亚马逊、谷歌、微软。但中国的阿里巴巴、腾讯的云计算，肯定也是世界前列的。在这样一个舞台上，你看不到日本或欧洲的公司，你看到就是中美两国的。所以可见中国的崛起势头多么强大。

人工智能，云计算，VR，大数据，无人驾驶，这五个领域中美两国都希望自己能站在更好的地位。我觉得中国应该不会落伍。为什么？中国会以国家之力来发展他认为的最重要的东西。当一个民族认识到一个巨大变化很可能会引领世界发展时，他绝对不会拱手相让。所以中国大概率至少跟美国齐头并进，让这几个方向能引领我们的生活，改变我们的生活。这是造福人类的事情。

所以可能我们最大的机会也在这里。

就人工智能领域的公司来说，英伟达的地位可以说近乎垄断，目前无人超越。它的股票代码是NVDA，从这四个首字母我们可以看看英伟达的竞争实力。

N

for Newcomer

英伟达以前是一家游戏公司，显卡主要用于游戏图形加速。而那时候，人工智能深度学习算法一般是用CPU（中央处理器）跑的，虽然每个CPU 核心处理能力很强，但无奈数据量太大，跑一次深度学习需要花费大量的时间。再后来，谷歌在一次图形处理比赛中使用了显卡，效果拔群并获得第一。

从此英伟达携带着GPU（图形处理器）作为Newcomer（新来者）加入到了深度学习的行列。但这Newcomer，却有着比CPU 在数据处理上更加优异的性能， GPU 单核处理能力可能仅为CPU 的一半，但GPU 的核数是CPU 的上千倍，算力可以简单理解为单核频率与核数的乘积，这样GPU 的算力可能是CPU 的成百倍，在数据处理中的算力优势就十分明显了。同时，英伟达也是AI 淘金者的送水人。

V

for Volta

Volta 是著名意大利物理学家福特的英文名，同时也是英伟达新一代GPU 架构的名字。英伟达每一代显卡架构都以著名物理学家命名，上一代是Pascal（帕斯卡），下一代是Ampere（安培）。不过，英伟达领先其主要对手AMD 至少一代产品的距离。业界甚至有一段时间传言，AMD 的存在，是为了防止Intel 和NVDA 垄断，一旦Intel 和NVDA 被判定垄断，会面对分离业务的惨痛损失，所以还不如在AMD 快要挂掉的时候给它送钱，防范业务剥离的风险。当然，这可能只是个玩笑，但是却能反映出NVDA 与AMD 的强弱关系。

D

for Data Center

Data Center （数据中心）是英伟达发展最快的业务，也是承担其高估值的业务。这是一块从0 到1 的业务，据统计，2016 年新增服务器的中GPU 占比仅为0.24%，AI 的需求使得服务器GPU 占比提升，假设2020 年到达1% 的渗透率，那么此业务将4 年内翻4 倍。

A

for Autonomous

选择投英伟达的另外一个原因是赛道。未来2 到3 年看的是数据中心，3 到5 年看的则是自动驾驶。假设汽车成为下一个智能终端，传统汽车将经历手机一样的从功能机到智能机的蝶变，无人驾驶芯片提供商将成为智能手机时代的高通。

目前英伟达在无人驾驶领域的格局依旧明朗，潜在的对手是Intel 的Mobileye。之前有传言特斯拉因为数据的原因要自己做无人驾驶芯片，但芯片是一个需要资金、技术和经验积累的行业，是否成功仍是未知数，即便特斯拉的无人驾驶芯片能成功，其竞争对手如ABB 也不会用它家的芯片。而目前来说，NVIDIA 的Drive PX 2 芯片是无人驾驶芯片中的顶级产品，这一优势也有望在未来延续。