海螺水泥：受益于行业价格上涨 公司业绩增长超预期

　　公司发布半年报预告:预计2018年半年度实现的净利润同比增加53.73亿元-67.17亿元,同比增长80%-100%。公司上年同期盈利67.17亿元。预计2018年半年度扣非净利润同比增长130-150%。

　　受益于公司产品销价同比涨幅较大,业绩同比大幅增长全国水泥价格从2016年年初的历史低位212元/吨,受上游煤炭提价等因素影响下,水泥价格开始上涨,目前处于历史高位406.30元/吨,两年涨幅达到92%。

　　公司产品92%主要销售中东部地区,从华东地区的42.5级水泥的均价看,2017年上半年均价为345.68元/吨,而到了2018年上半年均价为472.49元/吨,涨幅达到36.68%。根据公司半年报预报,我们预计公司今年上半年的产品价格约310元/吨左右,相比去年全年均价255元/吨,增长21.57%,水泥吨净利约为92元/吨。今年水泥开始进入旺季,企业库存快速下降处于历史低位,我们预计2018年公司业绩会有较好体现。

　　雨季来临,淡季不淡未来短期内,由于雨季关系,工程进度减缓,7、8月水泥价格偏弱属于正常行情。但到目前为止,全行业水泥价格走势相对稳定下降,而海螺水泥所处的中东部地区,价格跌幅相对较小,主要是当地水泥企业的环保和协调导致的停产所致。未来第三季,盈利能力强劲。

　　投资建议:

　　预计公司2018-2020年扣非后 EPS 分别为5.246、5.588、5.919元,PE 分别为6.26、5.88、5.55倍,公司2015年-2017年的股利支付率分别为30%、31%、40%,以此估算2018年每股股利1.6元-2元,对应目前股价的股息率为4.7%-6.0%的区间,给予“买入”评级。