中国中车 (01766) 2017-12-31 全年业绩

有网友对中国中车有兴趣，所以便作一个简单的分折。

团主要从事铁路机车、客车、货车、动车组及城轨车辆的研发、制造、销售及翻新以及其他轨道交通装备专有技术延伸产业。中国中车集团公司是主要股东，持有股份53.98%。2017年年度业绩公告2017年收入减少-7.63%，本公司股东应占利润减少-4.35%。基本每股盈利人民币0.38元比对2016年减少-7.32%。每股股东权益人民币4.24元同比增长10.4%。

中国中车业务收益来自以下分部：

以上数据有几点可留意：1. 铁路装备业务的收入比上年同期只增长1.32%，为最大收入占比，占整体收入51.9%。2. 城轨与城市基础设施业务的收入比上年同期增长23.91%，为增长最大分部。3. 新产业业务 (通用机电、高分子复合材料、工业传动系统、风电装备、环保水处理装备、海工装备等) 的收入比上年同期下降7.15%，反映集团寄望新业务可以带动业绩增长，未必能够实现。4. 现代服务业务 (金融服务、租赁、投融资以及现代物流贸易) 的收入比上年同期下降62.32%，主要是缩减物流业务规模所致。

集团口号或方向是要去出去，业务要面向世界。但2017年国外收入只占总收入9%，反映在一路一带政策之下，集团还没有找到多少机遇。究竟问题是在产品上或是企业营运上？但如果解决不了，集团未来的业务增长有限。

公司基本因素

从以上五年财务比率，股东回报率大约8-10%，边际利润率虽然只有大约5%，但相比起其他基建股份，其实是不错了。应收账款和存货周转天数一直在高水平，表示集团营运效率普通。

2017年负债水平下降，如果能够持续，是一个利好因素。

再看看五年营运数据，毛利率在2015年南北车合并之后是有所提升。但营业额没有提升是一大问题，反映集团产品吸引力不够。

派息政策有些混乱，2015年和2016年突然大幅增派股息，但2017年又突然大幅减少，为何不缓慢地增加股息，令到市场更加容易接受。

股票估值

中国中车五年平均 P/E 14.8-20.3倍，现价大约$6.81 P/E 14.9倍，市值大约$1954亿。

4月26日集团公布 ，第一季收入减少-1.99%，公司股东应占利润增长10.4%。基本每股盈利人民币0.0443元同比增长9.27%。 虽然收入减少，但因毛利率有少许提升，盈利有增长。但第一季盈利只占全年盈利很少部分，所以也不足以作为全年盈利的参考。

乐观预计2018年每股盈利有轻微升幅5%到$0.478，估值上下限便是$7.07-9.70，现价预期 P/E 大约14.2倍，在估值偏下位置。

从以上五年周线图，2015年南北车合并，股价由低位升了差不多五倍，之后便急跌下来，这几年只是在非常窄幅上落。

当南北车合并的时候，市场憧憬行业整合，有利集团业务发展和盈利增长。但几年过去，合并的协同效应好像未有发生，集团多年业务只是持平。因此直到业绩有好转，中国中车股价可能也只是继续窄幅上落。