SST前锋华丽变身？ 业绩或将承压

股改“钉子户”SST前锋(600733)在变卖三套房后2017年实现扭亏，但主营业务仍难见起色，2017年扣非仍出现亏损。相比盈利欠佳的主营业务，北汽新能源借壳SST前锋备受市场关注。

近日借壳一事获得证监会核准批文，北汽新能源或很快成为国内首家纯电动上市车企。北汽新能源借壳是否会给SST前锋华丽的变身？在目前新能源补贴出现退坡背景下，或许没那么乐观。

变身新能源车企

SST前锋此前公告称，向北汽集团等发行股份购买北京新能源汽车股份有限公司100%股权一事获得证监会核准批文。根据证监会已核准的方案，SST前锋将向北汽集团置出公司全部资产及负债，并发行股份购买北汽新能源100%股权，以及募集配套资金20亿元。其中，北汽新能以288.5亿元注入SST前锋，SST前锋全部资产和负债作价1.87亿元置出。抵消后的286.69亿元，由SST前锋按发行价37.66元/股，向北汽集团等35名交易对方非公开发行7.61亿股。

对于SST前锋这个股改“钉子户”，在此次重大资产重组后股改后续工作将继续实施。根据之前公告，公司股东大会通过了股权分置改革方案，全体非流通股股东向全体流通股股东以每10股流通股获送5股的方式支付股改对价。

可以看到，本次交易完成后，SST前锋主营业务将从房地产开发变更为纯电动新能源汽车与核心零部件的研发、生产、销售和服务。公司表示，本次交易完成后，上市公司将持有北汽新能源100%股权。上市公司将从主营房地产开发与销售，转变为以纯电动新能源乘用车与核心零部件的研发、生产、销售和服务为主营业务，完成业务转型。新能源汽车行业发展迅速、未来发展潜力巨大，本次交易可以提升上市公司持续发展能力。

而对于未来计划，SST前锋表示，收购人及其一致行动人在未来12个月内暂无其他改变前锋股份主营业务或者对前锋股份主营业务作出重大调整的计划。同时未来12个月内暂无其他对前锋股份及其子公司重大的资产、业务处置或重组计划。

盈利能力不足问题凸显

北汽新能源借壳，对于营收仅在千万规模的SST前锋来说无疑是几个量级的提振。据公告显示，北汽新能源2015年、2016年和2017年1-10月分别实现营业收入34.71亿元、93.72亿元和73.77亿元。简单对比不难发现，借壳完成后SST前锋营收将出现质的飞跃。

营收规模华丽变身背后，净利润规模增长却没那么乐观。数据显示，2015年、2016年、2017年1-10月，北汽新能源实现净利润分别为-1.84亿元、1.08亿元和3924.40万元。2016年公司净利润率仅为1.15%，盈利能力不足的问题凸显。值得一提的是，本已经不算高的净利润中，其中不乏大额政府补助在支撑。同期，公司计入当期损益的政府补助分别为5796.28万元、14776.54元和2475.25万元。可以看到，在扣除非经常性损益后，北汽新能源仅在2017年1-10月实现了经营性的盈利，但金额仍偏小。

有行业人士指出，2017年北汽新能源不排除净利润出现下滑的可能。就目前来看，公司仅披露2017年1-10月的财务数据，公司当期净利润仅占到2016年全年净利润的36%，在剩下的两个月中公司净利润想实现爆发性增长，难度较高。从上市车企分季度净利润来看，行业不存在明显的季节性。综上，虽然营业收入规模较高，但净利润过低，甚至可能出现下滑，北汽新能源还未顺利完成借壳上市，就已经遭遇了成长性的难题。

随着补贴大幅退坡，相关新能源车企竞争激烈，上市车企比亚迪业绩已经率先出现大幅下滑。2018年一季度公司净利润同比下滑83%，扣非净利润大幅亏损3.29亿元。对于业绩大幅下滑，比亚迪表示，主要受补贴退坡影响，公司新能源汽车业务盈利能力大幅度下降所致。

同样的困扰，相信会是每个新能源车企面对的难题。北汽新能源在诸多压力又有何种表现？在公司顺利借壳上市后，业绩成绩单将给予市场答案。