[买入-A评级]广州酒家(603043)公司快报:业绩符合预期 募投项目推动成长
日期:2018-04-24 18:56:57 来源:网络整理
[买入-A评级]广州酒家(603043)公司快报:业绩符合预期 募投项目推动成长
时间:2018年04月23日 17:59:02 中财网
17 年数据:公司实现营收 21.89 亿元/+13.08%,归母净利润 3.40 亿元/+27.62%扣非后归母净利润 3.31 亿元/+25.42%,EPS 0.89/+19.21%,每 10 股派发现金股利人民币 3.50 元(含税)。
17 年业绩符合预期,食品和餐饮齐发力推动业绩增长:1)食品制造板块:17 年实现营收 15.95 亿元/+11.42%,占公司总营收 73.56%,毛利率 49.76%,同比提高了 0.15 pct。①月饼产品:月饼业务为公司收入和毛利核心,17 年分别占总比 41.0%和 47.4%,营收 8.98 亿元/+12.04%;毛利率 61.52%。②速冻食品:受益于公司加大力度对于速冻、腊味等二线业务的培育,速冻业务 17 年实现营收 3.16 亿元,同比增速 22.26%,高于整体收入增速。未来随着公司募投项目的达产,公司的速冻、腊味等收入占比有望持续提升,降低公司业绩的季节性和波动性。2)餐饮板块:主要提供粤式中餐和西式简餐为主,品牌包括了“广州酒家”、“天极品”等。截止 17 年末,公司拥有 17 家餐饮直营店、1 家餐饮参股店,并被评选为“全国十佳酒家”、“全国十佳中华老字号餐饮品牌”
等,17 年营收 5.59 亿元/+20.78%,毛利率 61.86%/+0.52pct。
三项费用率基本稳定,高新技术企业认定推动税率大幅降低:①销售费用率 25.15%/+0.62 pct,管理费用率 9.16%/+0.03 pct,财务费用率-0.70%/-0.25pct,主要由于公司充分利用资金进行现金管理,增加了利息收入所致。②所得税方面,得益于全资子公司利口福食品有限公司被认定为高新技术企业,在 2017 年初至 2019 年末可享受 15%的所得税优惠政策,同比下降了 10 个百分点,使得公司 17 年的整体所得税率降至 17.8%,同比下降了 7.3 pct。
食品业务:募投项目推动产能有望翻倍,线上线下发力推动业绩成长。1)产能有望翻倍:公司的利口福月饼为国内广式月饼的龙头,在广东地区享有良好的美誉度,近年来需求持续增长。在 2016 年,公司的月饼、速冻食品与腊味食品产能利用率分别达到了 101.4%、106.7%与 109.9%,总产量达 2.31 万吨,产量已供不应求。根据招股书,公司本次的募投扩产项目建成后,预计能新增产能 2.55 万吨,相比当前的产能有望增长 110.4%,极大改善当前的食品业务发展瓶颈。2)销售端持续发力:①在线下的零售方面,截止 2017 年底,公司共有超过 170家饼屋直营店,集中于广州市中心区,市区外的广东地区仅零星布局。
根据招股书,公司未来拟在广州、深圳、中山、东莞、珠海等地建设230 家直营店,不断扩大公司的零售网络和市场率。②在线上的零售方面,公司拟将募投资金的 9462 万元用于建设电子商务平台扩建项目,计划进一步优化公司自有网上商城,扩大线上流量,并拟在广州、深圳、武汉、上海、北京和成都等城市建立分拣配送仓库,实现广东省外的营销网络布局,带来省内的内生与省外的布局双重销售增量。
此外,公司还拟通过“线上下单、线下取货”等方式,推动线上线下的业务协调,进一步完善客户消费体验。
餐饮业务:直营店稳步扩张,4 家拟建新店有望驱动成长。公司的餐饮业务主要定位大众消费,直营门店数由 2015 年的 11 家增长至 2017年末的 17 家,营收复合增速 16.5%。根据招股书,公司未来计划投资1.40 亿元,在广州和深圳各开设 2 家餐饮直营店。考虑到公司凭借广州酒家的品牌在广州市内已打下良好的声誉和协同效应,以及深圳的饮食习惯、经济水平、餐饮环境等均与广州相近,我们预计这 4 家餐厅门店在未来建成后有望进一步增厚公司餐饮板块的收入和业绩。
股权激励计划有望落地,员工积极性有望得到高涨:根据公告,公司在 2018 年 3 月 26 日,审议通过了《股票期权激励计划(草案)》,拟向 256 名核心员工授予公司股票期权 403.05 万股,行权价格为 18.21元/股。行权考核年份为 2019-2021 年三个会计年度,与授予时 2017 年公司实现的营业收入目标不低于 21.30 亿元相比,对应的规划 2018 年-2021 年的 4 年复合增长率约为 10%,且 2019-2021 年间的现金分红比例不低于 30%。若该激励计划顺利实施,预计将有效地调动国企员工的积极性,对公司未来的经营发展将起到积极的促进作用。
投资建议:买入-A 投资评级。考虑到公司食品业务在募投项目达产后产能有望翻倍,且线上线下零售端布局为销售打下良好保障,我们预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 4.10 亿元/4.75 亿元/5.29 亿元,EPS 分别为 1.02/1.18/1.31 元/股,对应 PE 分别为 18.9x/16.4x/14.7x,首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价 23.57 元。
风险提示:募投项目进度不及预期风险、食品安全风险、市场经营风险、原材料价格上涨风险、股权激励计划不及预期风险
□ .黄.守.宏 .安.信.证.券.股.份.有.限.公.司
免责声明:新闻资讯来源于合作媒体等,不代表本网观点,仅供参考,并不构成投资建议,风险自担。如涉版权,联系处理。
随机推荐
- 国务院常务会议:决定在房屋建筑和市政设施工程 ...
- 艾瑞卡亮相成都家具展,开启拎包入住主题模式,为 ...
- 新床垫上的塑料膜要不要撕掉?很多人做错了,难怪 ...
- 多个城市房贷利率上调 深圳房贷利率未跟涨 ...
- 2019财富中国500强ROE排名揭晓 龙光地产位居行业 ...
- 建材家居企业招商难,模式改变,找对方法,招商不难 ...
- 京东、苏宁抢食智能锁蛋糕,未来能否成功收割 ...
- 房地产融资阀门收紧后,6.8万亿到期债务考验房企 ...
- 20分钟串联广深机场!广深第二条高铁要来了? ...
- 桑泰龙樾姊妹盘龙域府于6.18喜获预售 备案总价2 ...
- 高品质住宅受改善型置业者青睐 ...
- 我国各陶瓷产区生产自动化与智能化现状 ...
- 房企年报大比拼:恒大、中海收获高利润,绿城、新 ...
- 成交!房价!板块!热盘!购房喜好!上半年广州楼市数 ...
- 智能家居中小企业如何脱颖而出 ...
- 快速了解墙面白色象牙白配什么颜色门 ...
官方微信
最新资讯
- 赛迪孙会峰:新基建中充电桩市场将达万亿
- 盘手网诚招全国网络代理商,在家也可赚大钱!
- 搜狗2019年营收80亿,创历史新高 增速领先行业水平
- 白色情人节送什么礼物?中兴天机Axon 5G旗舰手机貌美又实用!
- 振东制药作为全国最大的中药材基地之一 让中医药为人类健康做出更大贡献
- 驰援武汉, HPE在行动
- 掌上“课堂”如何让一部中兴天机5G旗舰化身在线学习助手
- 游戏性能超群 中兴天机Axon 5G旗舰助你掌控全场
- 众志成城!振东制药扛起中医药抗“疫”旗帜
- 高效“云办公” 中兴天机Axon 5G旗舰助你一臂之力
- 跟随金融科技浪潮 富邦华一线上“防疫”出大招
- E乐购强势登陆千家万户,即将与你共享经济财富
- 富邦华一银行落地首单疫情防控债认购 精准助力疫情防控
- 战“疫情” 爱玛启动100家医院10万名医护人员爱心驰援行动
- 保价格、保质量、保供应 三元食品向社会庄严承诺
热点新闻
- 深圳二手房挂牌价 半年跌幅1.13%
- 三峰木门形象代言人陈建斌老师喜迎二胎
- 发改委印发第17号公告,工程咨询单位实行告知
- 多因素致资金面恶化 271家房企宣告破产清算
- 嘉元科技在国内锂箔行业提交登记科创主板技术领先的应用
- 没有比较就没有差距:茶叶小罐赢得对比度的第三方评估NO。1
- 美国投资移民改革法案不惜任何代价地板被认为新政
- 景瑞满足偿债高峰控股年内出台的13%的最高利率债务的3美元
- [支链]威板专用的信息深入研究
- 卫浴行业不景气,三大问题亟待解决
- 租房常住人口可落公共户口,发改委推重点人群城市落户
- 共筑精装梦:一场不可缺席的房地产供应链发展峰会
- 小程序月活超3800万 贝壳找房摘得金瑞奖“最佳小程序流量担当奖”
- 打破了国外的技术垄断巨化股份写的高品质发展的新篇章
- 房地产依赖度降低 海南经济转型加快自贸区建设