裘东方：保集难“保级”

??在房企商票“违约门”频频发生的当下。6月4日，上海宝山区富联二路99号，一场约30人左右的上海商票联盟分享会，正在秘密进行。

??举办这场会议的地点正是保集控股集团总部，许久未现身的裘东方也出席了分享会结束后的晚宴，并致欢迎词。

??60后“老炮”裘东方，是政商界的风云人物，大学毕业后即入仕途，短时间内成为宁波化工局最年轻的处长。

??仕途上的平步青云，并未让他感到满足。裘东方“偏爱”房地产，上世纪90年代中期，他凭借多年经商经验，创立保集控股（全称“保集控股集团有限公司”）。

??彼时，在他的带领下，公司发展迅猛。2007年来，保集控股曾连续蝉联中国房地产百强企业。

??然而现如今，保集控股的名气大不如从前，不仅需要与各方一道共谋商票助力，裘东方还变卖了不少下属企业，不断换花样融资，甚至卷入关联交易信披违规。

??“割肉”补血

??6月7日，金华市保阔投资有限公司股权生变。变更前，保集控股全资子公司金华通和置业持股100%；变更后，金华通和置业退出，新增股东浙江瑞运投资有限公司，持股100%。

??乐居财经了解到，该新增股东为浙江国都房产旗下全资子公司，背后由柴慧京、朱小丽各持股86%、14%。与此同时，伴随此次易主，保阔投资的法定代表人也由魏向阳变更为施克福。

??资料显示，保阔投资成立于2017年11月，注册资本1000万元，经营范围涉及投资咨询、市场营销策划、物业管理等。此前，该公司股东几次进进出出，但其仍作为保集控股下属企业，并未发生实质性易主。

??而在不久前的4月中旬，保阔投资以10.11亿元竟得金华一宗商住地块，溢价率高达88.89%。拿地后不久便着急“卖身”，实则有些蹊跷。

??事实上，这并非保集控股首次将下属企业“卖身”他人。去年年底，保集控股就将多元化产业布局的其中一块上海保集物业管理有限公司转手予上海槟达企业管理中心(有限合伙)和陈平，他们各自持股99.99%、0.01%。

??今年5月底，保集物业再度易主。上海槟达、陈平退出股东行列，新增佳源服务下属企业浙江佳源物业服务集团有限公司持股100%。彼时，佳源服务收购保集物业曾引发关注。

??关于退出对持股的原因，保集集团并没有对外作相关说明，交易的价格也无从得知。

??“这笔交易中，上海槟达充当了‘二传手’的角色，真正交易的还是保集集团。”一位业内人士分析道，不少物企在收并购时都会采用这种“找人搭桥过河”的方法。

??变相“输血”

??保集控股对于资金的渴望远不止于此。5月28日，上海宗燮实业、上海迅燮实业、上海燮铮实业、上海燮州实业、上海燮库实业、上海燮联实业等6家企业集中出现股权质押，出质人为保集控股，出质股权数额均为500万元。

??而更早之前的3月22日，上海燮品也被保集控放上了出质台。

??在保集控股的对外投资列表中，上述7家企业于同一时间成立（2020年7月31日），注册资本均为500万元，由保集控股100%持股，且公司旗下均未出现对外投资公司，好似“空壳”企业。

??营业执照显示，这7家企业经营范围也高度相似，主要从事机电设备安装服务（除特种设备）、商务信息咨询、会展服务等业务，但并未出现房地产开发经营等业务。

??不免让人产生联想的是，这7家企业作用之一或为保集控股的“输血”工具。

??IPG中国区首席经济学家柏文喜分析认为，房企往往为了给自身融资作增信措施，或者给自身的腾挪创造空间而设立多家具备独立法人资格的关联或非关联企业。

??很显然，保集控股设立这7家子公司，就是为了融资方便，好为其它项目公司融资时提供担保或者作股权抵押。当然，这些“壳”公司还有其他的用处，比如做拍地马甲，以提升拍地成功率。

??“金主”也同出一家。作为出质人的保集控股，其将上述孪生7家企业股权均全部质押予上海爱建信托。

??资料显示，爱建信托成立于1986年8月，注册资本约46亿元，由上海爱建集团股份有限公司、上海爱建进出口有限公司、上海爱建纺织品有限公司各持股99.3333%、0.3333%、0.3333%。公司前身为上海爱建金融信托投资公司，是全国首家民营非银行金融机构。

??除此之外，保集控股还将其持有的金华通和置业100%股权质押予万向信托，出质股权金额高达3亿元。

??反观历史股权质押，保集控股仍“钟爱”信托，在25条历史股权质押信息中，共计有12次质押予信托公司，占据近半壁江山。

??即便如此，它还抱上了AMC、上海兴苗绿化有限公司的“大腿”。其中，保集控股3次将下属公司股权质押予素有四大AMC之一的长城资管。

??此外，保集控股质权人中“神秘”的上海兴苗绿化出现了5次，质押股权数额动辄上亿元，频为保集控股输血。

??乐居财经获悉，兴苗绿化成立于2013年1月，注册资本300万元，背后由香港企业乔昇集团有限公司100%持股。值得注意的是，兴苗绿化法定代表人黄一松同时也是保集控股高管团队中一员，任职监事。

??激进“恶果”

??一边卖身旗下公司，另一边是频频通过股权质押来融资。不难看出，保集控股资金承压显现。

??缘何会造成如此情况？众所周知，规模上的激进，往往带来资金上的承压，保集控股自然也不例外。

??保集控股曾立下flag，2017-2019年，力争进入中国民企前30强；2020-2023年，力争进入中国民企前10强。战略调整下的保集控股驱使业务端上“高歌猛进”。

??2016年以来，保集控股扩张动作频频。在资本市场上收购上市公司，进一步拓展海外澳洲、法国、美国的地产、贸易、基金及投资业务。同时，开发布局山东、湖南、云南、山西、广西等区域。

??事实上，保集控股除去主营地产开发业务外，还积极拓展多元化业务，涉及文旅康养、智能科技、国际贸易、金融投资等板块。

??众所周知，文旅康养、智能科技等项目投资大，“回血”慢。而国际贸易、金融投资则受市场波动、国际局势等不确定性因素影响较大。

??这种产业布局，或是造成公司资金承压的原因之一。

??去年，保集控股营收仅96.58亿元，跌破百亿大关，同比下跌28.01%。事实上，近3年保集控股营收下跌趋势已显，2018年-2019年公司营收分别为135.95亿元、134.16亿元。

??净利润方面同样表现不佳。2019年，保集控股净利润仅3.88亿元，相比2018年同期大跌29.71%，这一数据在2020年虽微涨至4.08亿元，但仍不敌2018年的5.52亿元。

??今年年初，保集控股收中国证券监督管理委员会上海监管局警示函，被指公司与实控人裘东方关联方交易信披违规。

??警示函指出，2019年，保集控股及下属子公司向上海奇臻采购货物发生的关联交易金额为5.5958亿元，向上海奇臻销售货物发生的关联交易金额为1.7163亿元。

??是怎样的一家公司，可以让保集控股输送数亿元真金白银？

??乐居财经获悉，上海奇臻成立于2015年9月，注册资本1500万元，经营范围涉及建筑材料、机电设备、电线电缆等业务，对外仅全资控股一家子公司“上海赞霓实业有限公司”。

??在股权上，魏向阳、上海保钦股权投资、周龙各持股46.6667%、33.3333%、20%。其中，上海保钦背后由佳富投资100%控股，而佳富投资背后的实控人为裘东方，他持有98.6957%股权。

??以此来看，裘东方最终控制上海奇臻33.3％股权，为公司实控人，而上海奇臻也构成了保集控股的关联方。如若以上海奇臻5.5958亿元的采购额计算，单单裘东方就能得到超1.86亿元。

??但保集控股未在2019年财务报告及附注中披露上述关联交易，直至2020年9月8日才在更新后的2019年财务报告及附注中进行更正。

??“夫妻店”

??一家企业犹如一艘巨轮，其航向与掌舵者息息相关。现实中的裘东方为人低调，除了主持相关集团工作事宜，其个人经历较少见诸报道。

??1963年生人的裘东方是宁波象山人，1985年从浙江工业大学有机化工专业毕业后，被分配到老家宁波化工局上班，凭借出色的工作能力，他在很短的时间内就成长为当时宁波化工局最年轻的处长。

??后来，化工院与宁波市的有关部分共同创办了一家公司，年轻有为的裘东方顺理成章地成了这家公司的负责人。

??90年代中后期，裘东方看到了中国房地产市场的商机。1996年，他创立了保集控股，出任总裁。

??在公司股权上，保集控股由上海佳富投资有限公司、上海拓荣营销策划有限公司两家机构各持股76.8782%、10.9478%，裘东方及其妻子黄坚各持股10.9478%、1.2262%。

??其中，大股东佳富投资由裘东方、黄坚各持股98.6957%、1.3043%，二股东拓荣营销又由佳富投资100％控股。由此计算，裘东方及其妻子黄坚通过直接、间接的方式合计持有保集控股100%股权。

??截至目前，保集控股对外投资企业达42家（9家已注销），主要涉及房地产开发、投资管理。

??除主营业务地产开发，经过多年发展，保集控股的业务结构呈现出多元态势。其中，在产业投资上，着力发展智能科技和休旅康两大产业；大健康产业已在香港上市。

??在国际贸易上，聚焦实体自营贸易和全球化视野的大消费贸易业务，稳健提升中电业务、低风险业务；在金融投资上，公司自2011年开始投资上海国和基金，目前已拥有华融、爱建、钜派、民生、建行和农行等近50家合作机构和战略合作伙伴。

??不过，两年前，裘东方曾多次强调，战略调整要聚焦“长三角一体化”，抓重点补短板，激发创新活力和内生动力。从侧面来看，其话里似乎也透露出“退守”长三角之意。

??事实上，在这轮房地产市场洗礼中，催生出动辄千亿、数千亿业绩房企，而保集控股曾几何时的民营企业10强梦似乎也不相匹配。如今的公司愿景是打造成全国一流的产城发展投资运营商。