养老目标基金产品的养老属性分析

——天弘基金养老金事业部 刘思

近日证监会发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》文件，天弘基金认为这将对当下和未来中国的养老金融领域产生巨大积极且深远的影响。从文件中可以看出，养老目标基金产品与以往的公募基金产品最大的不同就是其养老属性，这种属性将导致该类产品在设计时亦和普通基金有所区别。

随着人口老龄化加剧，以及年轻劳动力供给的拐点来临，养老问题将在相当长的时期内困扰社会。老年人群的需求是多种多样的，在物质方面，需要有稳定的现金流以支撑退休后的生活，需要有一定的资产积累以支撑意外大额消费，除非大富大贵，对于普通人群而言，需要提早布局筹备才不至于老无所依。在进行投资筹备养老之前，需要先明晰老年人群的财富管理需求情况。

退休后人群的收入主要来源自三部分，包括第一部分基本养老和第二部分企业年金，以及自己的财富管理。从实际情况看，基本养老和企业年金对于退休前的收入替代还有较大的提升空间，如果人群希望在退休后继续维持一个相对较高的生活水准那么就要依靠自己的财富管理，以最终提升总的替代率。

退休后老年人除了必要的基本生活，还需要为预期之中或意料之外的大额消费进行提前准备，比如重大疾病或者购置房产，另外还可能有娱乐旅行的消费预期等等，这些对于普通人群而言都是不小的开支数目，需要提前筹备。

老年人群多层次的养老金融需求，需要有不同的产品去综合满足。对于大部分人群，基本养老和企业年金的积累有限，如果仅采用保守的投资存款策略则无法满足退休后的基本生活和大额支出，因此如何适当的选择产品投资对于未来养老至关重要。

不同于一些短进短出的资金，养老资金具备长期特点，这也是该类资金的相对优势。其投资行为应该长期化，在此背景下，可以配置以长期投资为显著特征的养老目标基金，以实现保值增值。同时还要树立正确的投资理念，基金产品能够提供长期的保值增值机会，但不会导致短期的暴富。

《养老目标证券投资基金指引（试行）》中对于目标日期基金和目标风险基金的封闭期和对应的权益仓位有着明确的规定，总体看，封闭期越长其风险容忍度越高，对应的权益仓位上限越高。这一规定抓住了人群养老投资的需求点，充分考虑了人性特征，避免出现传统公募基金在市场大跌中的大面积赎回导致的差强人意的表现，长期性和适当性贯穿始终，此外对于基金经理的严苛的任职条件要也凸显了监管部门培育长期投资的良苦用心。

1、长期性特征

无论是目标日期基金还是目标风险基金，其良好业绩的获得都需要长期投资操作，而这一属性与养老资金的长期属性一致。

对于普通人群越早进行投资准备越好，这样既能提供更多的本金去赚取更多的收益，也能有相对更多的机会使得自己的投资跨过完整的牛熊市以控制风险并实现收益。

同样，对于目标日期基金和目标风险基金，它们的设计初衷都不是追求短期回报。总体看，投资期限越长，对于投资期间的风险容忍度越高，越有机会跨过熊市获得收益。

2、适当性特征

目标日期基金与目标风险基金在设计中都以投资者的年龄条件、风险特征、行为方式为重要的参考约束条件，是公募基金为投资者适度风险量身定做的产品，附和投资者长期投资需求。

目标日期基金随着到期日的临近其权益仓位上限逐渐下降，这背后隐含了在人的生命周期中对于风险的承受能力是趋势下行的；目标风险基金在设计开始即规定了产品所能承担的风险水平，为投资者提供了更易理解的选择标的。