机构解析：明日热点板块及个股

时间：2018年07月04日 15:46:45 中财网

　　电力设备新能源投资策略:光伏政策加码,风电、电车持续向好
　　可再生能源:风光步入平价前夕,能源替代指日可待
　　国家配额制的出台为风电光伏装机容量提供下限保障,与发达国家相比我国风、光在发电总量中的低渗透率意味着风电、光伏在2020年前分别有76GW和超过96GW的潜在装机空间,2020-2040年间风电和光伏分别具备2000GW左右的发展空间。电网调峰和外送能力的增强也为风、光发展消除瓶颈,而目前无论是全球范围内还是国内,风电光伏度电成本均已接近火电上网电价,平价上网时代或提前到来。

　　风电:确定性行业增速下看好高弹性产业链龙头
　　技术端:风电行业中低速风机开发、高风速区域风机大型化、产品平台化设计、智能化技术、叶轮直径扩大、高塔架技术以及大数据应用成熟不仅促使风电度电成本降低,更将潜在市场从三北地区扩展到全国以及海上风电市场;需求端:风电项目盈利能力远高于其他新能源投资是运营商投资热情上升的最主要原因,投资主体多元化趋势加速也促进行业装机进度加快,同时非限电区域存量项目积压、“红六省”解禁以及分散式风电和海上风电兴起都为未来几年风电装机量提供保障,2018年5月国家能源局对新列入年度开发方案的项目实施竞争性配置的管理,也促进风电存量路条加快建设;供给端行业龙头效应明显,2018年未有明显的产能扩张。综合分析我们认为风电行业将会存在一个由需求带动产业链规模效应提升,局部供应链价格上涨最终全产业扩产收益的过程,全产业链自下而上看好龙头投资企业,重点关注金风科技、天顺风能。

　　光伏:政策加码制造端承压,看好下游运营龙头
　　530政策影响持续,由于需求总量被人为控制,制造端仍将持续供过于求,价格及利润率短期承压。下游运营及EPC将受益于成本下降。另外,考虑到第七批可再生能源补贴目录已下发,后续运营商现金流也将改善。同时,今年以来的限电持续改善也为运营商的盈利能力带来持续改善。建议重点关注太阳能,阳光电源,林洋能源。

　　新能源汽车:长期抓产业龙头,定位新高端需求
　　动力电池产业链:全产业链产能集体过剩,2018年将加速出清,龙头电池商将加速绑定下游,以市场份额为2018年主要考核KPI,同时看好高镍三元领先企业,包含但不限于高镍正极、高镍电解液行业优质标的,或存在超行业增速发展机会(类比17年孚能科技);驱动总成产业链:目前,主机厂已开始进行电机、电控研发,且规划未来逐渐自供,而在驱动总成集成化趋势下,第三方独立电机电控企业或凭借差异化驱动总成产品和成本优势依然存在较大机会。建议重点关注新宙邦,同时关注天赐材料、当升科技。

　　关键结论与投资建议
　　风电:在技术进步驱动下,需求端的爆发与供给端局部产能偏紧将会存在一个由需求带动产业链规模效应急升,局部细分市场价格上涨,最终全产业扩产收益的过程,因此我们建议的投资策略是全产业链自下而上看好龙头企业,重点关注低估值的制造+运营新秀:金风科技、天顺风能。

　　光伏:530政策影响持续,由于需求总量被人为控制,制造端仍将持续供过于求,价格及利润率短期承压。下游运营及EPC将受益于成本下降。另外,考虑到第七批可再生能源补贴目录已下发,后续运营商现金流也将改善。同时,今年以来的限电持续改善也为运营商的盈利能力带来持续改善。建议重点关注太阳能,阳光电源,林洋能源。

　　新能源汽车:“4+1”:a)关注新能源汽车向市场化、规模化方向发展带来的高端新需求:高镍三元+软包电池、高镍正极+电解液、乘用车高端零部件、动力电池回收及梯次利用市场机会;b)长线看好新能源汽车“三电”行业龙头,2018年市场份额为龙头核心关注指标,积极关注“三电”行业市场地位变化情况。建议重点关注新宙邦,同时关注天赐材料、当升科技。

　　核心假设或逻辑
　　风电:未来行业装机呈现稳步增长趋势,补贴及相关政策如预期推进。

　　光伏:产业链价格下降带来的下游收益率提升,后期政策会逐步缓和。

　　新能源汽车:未来几年国内和全球新能源汽车产量仍将维持快速增长势头。电池企业产能扩张进程按计划推进;乘用车发展呈现逐步高端化趋势。

　　与市场预期不同之处
　　我们认为,风电行业将会存在一个由需求带动产业链规模效应凸显、局部细分市场价格上涨最终全产业扩产收益的过程,由下而上关注产业链龙头。

　　我们认为,光伏行业受530政策影响,需求总量被人为控制导致制造端降价压力大,而运营端由于成本下降及三重弹性改善获得收益。

　　我们认为,新补贴政策落点在于积极推进中国新能源车市向高端化、大型化发展,在当前车市发展动能逐步转化的时间节点下,关注乘用车向高端化方向发展所带来的投资机会,建议关注高镍三元+软包电池、高镍正极+电解液、乘用车高端零部件、动力电池回收及梯次利用市场机会;同时看好“三电”行业产业链龙头,将在新一轮产业链洗牌中获得高于行业的发展增速。

　　股价变化的催化因素
　　第一,风电、光伏行业补贴及政策出现重大有利变化、装机量超预期;
　　第二,风电、光伏行业集中度提升,产业链龙头效应加剧;
　　第三,新能源汽车产销量数据大幅超预期;
　　第四,国产企业倚靠国内景气市场发展壮大,并打入全球新能源汽车产业链。

　　核心假设或逻辑的主要风险
　　第一,风电、光伏行业补贴和政策不达预期
　　第二,风电、光伏行业装机不及预期
　　第三,新能源汽车板块受政策影响较大,若补贴政策出现不利变化,行业或面临需求下滑的风险;
　　第四,双积分政策执行不及预期,CAFC、NEV积分转让不畅通;
　　第五,新能源车企中高端车型推出不顺利,市场认可度不及预期。（国信证券股份有限公司）　

　　太阳能行业:光伏电站市场交易活跃,制造运营企业各取所需
　　事件
　　自严厉程度超预期的531光伏政策发布以来,因对需求的悲观展望和企业全力降库存的动作,全产业链产品价格接连大幅下跌、各环节制造企业开工率纷纷调降,然而与制造环节的惨淡形成鲜明对比的是,这段时间的光伏电站交易市场反而显得异常活跃。近一个月内,仅A股上市公司公告的电站交易规模就超过300MW,合计交易金额近22亿元,涉及上市公司主要包括:正泰电器、隆基股份、东方日升、科陆电子、珈伟股份等。

　　评论
　　1.光伏电站市场交易活跃,资产“流动性”并未受到新政负面影响,优质电站仍是“硬通货”。

　　此前531光伏新政发布后,除了大家一致预期的国内需求将遭遇“急冻”、制造企业将全力去库存、产品价格将在短时间内大幅下跌这些不良后果以外,产业及资本市场也一度担心由于行业景气的剧变,存量电站资产的交易活动,可能也会因为潜在的资产价格波动和企业资金面的紧张而出现阶段性的停滞。

　　然而从新政发布一个月以来的情况看,光伏电站资产的市场交易不但没有停滞,甚至有所提速,优质电站资产仍然维持着较好的“流动性”,且与随时可能计提跌价减值的组件产品不同,锁定上网电价或购电协议且已经纳入国家补贴目录的电站资产,几乎具备行业“硬通货”的属性。

　　2.电站交易维持正常将助力相关企业平稳度过行业波动期,制造企业、运营企业各取所需。

　　在光伏电站交易的参与方中,通常作为卖方的光伏制造业企业(凭借在各地的产能投资及高性价比的自有产品赢得电站项目开发权)将通过电站交易回收大笔现金,从而能够实现:1)在行业景气大幅波动中确保经营现金充足;2)确保原定的产能扩张、技术研发投入能够按计划实施(从而确保技术和成本的领先);3)进一步滚动开发储备的电站项目资源。

　　而买方通常是致力于稳步扩大持有电站规模的运营商定位企业,此类企业的经营策略通常以自主开发项目为主(更容易把控电站质量和成本)、收购项目为辅,而在目前新增项目指标被政策严格限制住的背景下(分布式总量10GW配额已用完,普通地面电站指标暂停下发),对外收购就成为了企业实现权益装机持续增长的主要途径。

　　投资建议
　　目前时点,重点推荐:业绩受光伏政策影响较小的正泰电器;重点关注:在手资金充足,具备较强的电站收购能力和动机的林洋能源,以及产业基本面触底后,隆基股份、信义光能、通威股份等具有突出成本优势的制造环节龙头企业的布局机会。

　　风险提示终端需求复苏不及预期;产业链产品价格跌幅超预期。（国金证券股份有限公司）

　　传媒行业2018H1国内电影市场:观影人次明显增长,影投公司集中度降低,期待暑期档表现
　　2018H1国内电影票房同比增长17.67%。国内票房为319.89亿,同比增长17.67%,扣除服务费情况下票房为299.29亿,同比增长17.30%(注:以下数据口径均为扣除服务费,数据来源均为艺恩数据)。票房TOP3院线为万达院线、大地院线、上海联合院线,票房分别为40.42亿、29.62亿、22.89亿,TOP3院线票房占比为31.05%,TOP5院线票房市占比为45.67%,相较于去年同期均提升1个百分点。

　　平均票价受到春节档提振,略有提升。2018H1前十大院线公司平均票价为35.7元,同比去年提升2%,春节档期间平均票价为37.8元,同比提升4.13%,春节档较高的票价带动2018H1平均票价有所提升。平均上座率受到影院快速建设影响略有下降,前十大院线的2018H1平均上座率为13.69%,同比去年下滑4.33%。

　　2018H1观影人次达到8.99亿,同比增长15.19%。2018H1国内观影人次为8.99亿,其中票房TOP3院线总观影人次占比总人次为29.21%,同比去年增长4.42%,TOP5院线总观影人次占比为44.16%,同比增长3.24%,头部院线的集中度略有提升。

　　票房排名前三的影投公司维持稳定,集中度继续下滑。从影投公司的角度来看,TOP3影投公司维持稳定,但集中度继续下滑,万达电影占据绝对领先地位,2018H1票房占比达到13.59%,大地院线占比为6.03%,横店院线占比3.81%,TOP3集中度为23.43%,较去年同期24.69%的集中度下滑1.26个百分点。TOP10影投公司中,票房同比增长排名第一的为太平洋影管(25.95%),横店院线排名第二(22.07%),中影影院投资、万达电影、CGV影视投资公司同比增长均超过10%。观影人次方面,万达影视(10.56%)、太平洋影管(10%)、横店院线(9.5%)同比增速较快,星美影视(-9.99%)和金逸影视(-9.01%)观影人次下滑较为明显。

　　3-5线城市观影人次提升明显。2018H13-5线观影人次同比大幅提升,3线城市观影人次为1.82亿,同比增长16.67%,4线城市为1.52亿,同比增长22.7%,5线城市为7141.97万,同比增长28.77%。

　　TOP10影片贡献56.95%票房,头部效应明显,内容质量提升,国产片表现出色。2018H1TOP10影片贡献超过182亿票房,占总票房比例为57%,较2017H1TOP10影片49%的票房占比提升了8个百分点,票房前三的影片分别为红海行动(34.19亿)、唐人街探案2(31.88亿)、复仇者联盟3(22.33亿),国产片表现出色。TOP10影片的平均豆瓣分为6.9分,相较于去年同期TOP10影片平均6.42豆瓣分提升较多。

　　暑期档值得期待,多部优质国产影片待上映。《动物世界》打响电影市场暑期档头枪,豆瓣评分达7.4,《我不是药神》点映已收获接近1亿票房,点映猫眼分达到9.7。资本热潮消退、内容质量不断提升,除已经上映的《动物世界》、《我不是药神》(点映)之外,《邪不压正》、《西虹市首富》、《狄仁杰之四大天王》、《一出好戏》等国产片也将陆续上映,2018年暑期档电影市场表现值得期待。

　　推荐标的:1)院线板块中横店影视(深耕二三线城市,资产联结影院布局为主,背靠横店集团资源丰富,充分受益于票房增长);2)电影板块中光线传媒(电影制作、发行龙头,线上线下结合,暑期档多部大片待上映);3)影院映前广告代理分众传媒(生活圈媒体龙头,影院映前广告持续高景气,线下营销价值趋势向上,现金流出色);4)《我不是药神》投资出品方北京文化、唐德影视。

　　风险提示:1)暑期档票房表现低于预期;2)监管风险。（中泰证券股份有限公司）
　　
　　食品饮料行业研究:1-5月啤酒行业产量正增长、量价齐升凸显投资价值
　　7月模拟组合为:酒鬼酒(25%)、伊力特(25%)、燕京啤酒(25%)、青岛啤酒(25%)。我们6月模拟组合收益率为-9.04%,跑输中信食品饮料指数的-6.21%和沪深300指数的-7.66%。

　　中信白酒指数(6.25-6.29)下跌4.23%,近两个月以来首次跑输大盘。尽管6月最后一周白酒板块以4.23%的跌幅将之前三周累计的涨幅全数跌回,6月整体看下跌2.91%,但相对于上证综指(-8.01%)和沪深300指数(-7.66%)而言仍有显著的相对收益,这还是在5月份板块涨幅较大(+17.75%)的背景下取得的。前期我们强调的6月板块行情得到基本验证。7、8月份将进入业绩验证期,经过前期板块系统性上涨,总体看白酒板块的确定性相较于5、6月份预计将有所下降,预计业绩分化将推动Q3板块走出分化行情,应重点关注二季度乃至下半年增长有望提速的标的,如古井贡酒、酒鬼酒、伊力特等。

　　中信啤酒指数本周(6.25-6.29)下跌2.96%,再次强调主题炒作散退已跌出投资价值。近期啤酒板块已连续五周下跌,指数自高点已累计跌幅达24.60%,我们认为主题炒作热度已基本散退。我们仍对啤酒板块基本面向好趋势表示乐观,预计啤酒行业18年盈利端弹性有望大增。啤酒行业竞争趋缓已于16-17年形成共识,基本面16年见底、17年筑底并稳步向好。今年1-5月啤酒行业产量累计同比+2.3%,比去年同期提速3个百分点,叠加年初以来华润、燕京、青岛在多个区域对主要产品提价,今年主要上市公司收入均有望取得正增长。同时,费用端各企业均执行压缩战略,量价齐升下今年啤酒行业整体业绩弹性有望大增。重点关注盈利能力持续改善的华润啤酒、今年压缩费用显著的青岛啤酒及利润弹性最大的燕京啤酒。

　　再次强调乳制品行业基本面仍向好,并强调蒙牛乳业系列改革见效推动基本面加速好转。我们前期持续强调:尽管行业整体需求向好,但蒙牛推动行业费用投放加大、伊利跟随,行业费用投放仍是上行态势。不过,依托于产品结构上行及成本端宽松,因此尽管费用投放情况是上行态势,但两强毛销差均有向好表现。放眼全年,预计乳业两强收入及利润端增长仍有望和去年同期相比大概率有提速表现,因此我们仍战略看多乳制品板块伊利/蒙牛两强,并再次强调蒙牛业绩弹性更加显著,并于近期上调蒙牛18年盈利预测至35亿元,即18年净利率修复至5%以上水平。近期中方对美国关税措施实施反制,乳清粉及苜蓿对国内成本端将有所影响,具体详见最新点评《美国大包粉进口占比小,乳清粉、苜蓿关税增加部分成本》(20180618)。

　　18年费用扩张边际减弱,叠加结构上行带来的毛利率上行,调味品板块仍有望维持收入/利润端中高速增长,首推中炬高新,二季度弹性显著加大、预计将是全年增速最高点。美味鲜17Q2超低基数将推动18Q2收入弹性显著加大,预计18Q2单季度收入增速有望上看20%一线。18Q1美味鲜净利率提升约2.5个百分点,扣除提价贡献后内部提效为美味鲜贡献1.5个点以上的净利率提升,为全年净利率提升打下基调。同时中炬高新相较于海天估值差仍然显著,维持板块首推。近期中方反制美国关税措施拟重新对美大豆征收25%关税,但对多个国家大豆进口实施零关税进行对冲,后期对国内酱油行业成本端的影响需持续关注。

　　风险提示:宏观经济疲软业绩不达预期政治风险市场系统性风险等。（国金证券股份有限公司）

　　环保政策专题研究报告:完善绿色定价,促进环保发展
　　发改委发布《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》,来创新和完善促进绿色发展价格机制。

　　投资要点:
　　水、固、电绿色价格改进全面推动,建立激励与约束相结合的价格机制。完善污水处理收费政策,健全固体废物处理收费机制;建立有利于节约用水的价格机制,建立有利于再生水利用的价格政策;健全促进节能环保的电价机制,完善部分环保行业用电支持政策,2025年底前,对实行两部制电价的污水处理企业用电、电动汽车集中式充换电设施用电、港口岸电运营商用电、海水淡化用电,免收需量(容量)电费。机制完善后,将提升水价及固废处理价格,激发水处理及固废市场发展,尤其将以蓝天保卫战、城市黑臭水体治理、农业农村污染治理等标志性战役为主。

　　加快兑现水十条,全面覆盖污水处理和污泥处置成本。意见中提出将在5个方面进行改进:1)建立城镇污水处理费动态调整机制。2)建立企业污水排放差别化收费机制。3)建立与污水处理标准相协调的收费机制。4)探索建立污水处理农户付费制度。5)健全城镇污水处理服务费市场化形成机制。其中,企业污水排放差别化收费将对高耗水、高污染产业进行差别化定价,当前我国非居民用水仅分为工商业、行政用水及特种用水(桑拿、饮料、洗车),而对高耗水企业并未实现差异化收费。此外文章中提出缺水地区特种用水与非居民用水的比价原则上不低于3:1,但当前我国36个大中城市水价仅12个地区价差比高于3:1。而天津、西安、贵阳、西宁等水资源相对紧缺的城市,比值较低,水费有望提升。同时,杭州、青岛、南昌、济南、西安、北京、上海、长沙、海口等地,距离上次调价超过3年有望启动价格联动机制。

　　以量和种类进行差异化收费,提升收费标准。1)2020年底前,全国城市及建制镇全面建立生活垃圾处理收费制度。鼓励创新收费模式,提高收缴率。鼓励各地制定促进垃圾协同处理的综合性配套政策,支持水泥、有机肥等企业参与垃圾资源化利用。2)完善城镇生活垃圾分类和减量化激励机制。对非居民用户推行计量收费,并实行分类垃圾与混合垃圾差别化收费等政策,提高混合垃圾收费标准;对具备条件的居民用户,实行计量收费和差别化收费。3)探索建立农村垃圾处理收费制度,当前全国仅部分地区实行农村垃圾处置收费,约每户1元左右。4)提升危废处置能力,补偿成本并盈利合理化。完善危险废物处置收费机制。按照补偿危险废物收集、运输、贮存和处置成本并合理盈利的原则,制定和调整危险废物处置收费标准,提高危险废物处置能力。综合考虑区域内医疗机构总量和结构、医疗废物实际产生量及处理总成本等因素,合理核定医疗废物处置定额、定量收费标准,收费方式由医疗废物处置单位和医疗机构协商确定。

　　投资建议:本次发改委发文旨在创新和完善促进绿色发展价格机制,并着重强调为当前和今后一个时期价格工作的一项重要任务,将采取有力措施,确保各项政策落地生根。价格提升将直接利好运营企业,包括供水能力最高的首创股份,以及固废运营龙头启迪桑德。（申万宏源集团股份有限公司）
　　
　　通信行业:MWCS聚焦5G,2020年商用
　　行业观点:2018年6月27日到6月29日,2018年MWCS世界移动互联网大会在上海召开。在这次展会上,三大运营商都明确提出在2020年实现5G商用。其中,中国移动表示要大力推进5G规模试验和应用示范,争取在2018年规模试验;2019年实现预商用;2020年全面商用。中国联通则表示已经在16个城市陆续开启了5G规模试验,2019年将进行业务应用示范及试商用,并计划在2020年正式商用。中国电信在大会期间正式发布《5G技术白皮书》,提出中国电信将采用SA组网方案,初期主要满足eMBB(增强移动宽带)场景需求,未来将与云计算、物联网等领域实现跨界融合。此外,主要通信设备商也在此次展会期间展示了5G最新产品。华为首次展示了SingleRAN Pro端到端解决方案,实现一张网支持5G兼容4G/3G/2G。爱立信则展示了符合3GPP SA标准的异厂商5G新空口互联互通。诺基亚和腾讯成立全新实验室,将会配备最一流的5G技术和适配终端CPE等。此外,本次大会上,国际电信联盟透露,5G频谱计划于2019年10月确定,这将为国际上的频谱规划提供标准化指引。可以看出,5G是此次世界移动互联网大会的核心焦点。随着5G试商用的临近,市场对通信行业的关注度将会提高,建议关注烽火通信,光迅科技和中际旭创。

　　公司推荐:1、高新兴(300098):近年来公司致力于由单一的通信运维服务商转型升级,树立了以物联网技术为核心,聚焦公共安全行业应用,打造大数据运营商的发展战略。公司成立时主要产品为基站监控设备,通过视频监控的集成进入安防行业,目前安防业务体系已经形成五大板块:通信安防、平安城市、金融安防、铁路安全和警务系统。公司外延式发展切入物联网,夯实智慧城市基础架构。收购中兴智联,布局电子车牌市场,收购中兴物联,建立“云+端”业务生态体系。

　　2、海能达(002583):公司目前是全球极少数同时提供TETRA、PDT、DMR、专网LTE等全系列标准产品的专网通信设备商。在中国,公司市场占有率本土品牌排名第一;在全球,公司产品出货量排名第二,仅次于专网传统龙头摩托罗拉。设计上,公司在防爆、防水防尘、工业设计等方面达到业界领先水平。生产上,凭借产业链配套齐全、生产要素价格低廉的优势,公司在成本控制上具备全球竞争力。未来5年,借助轨道交通大规模建设带来的网络建设需求以及PDT系统的铺开,公司有望复制华为的成长路径成为专网行业的小巨头。

　　3、星网锐捷(002396):公司通过投资设立与并购多家子公司,布局企业级网络设备,通讯产品,网络终端,防灾减灾信息服务和视频信息应用等业务。其中,子公司锐捷网络的企业级网络设备业务为主要收入来源。子公司升腾资讯主营业务包括网络终端和支付POS终端。其瘦客户机产品线已连续15年中国销量第一,智能POS销量业内遥遥领先,电话POS市场占有率位居国内第一。子公司星网视易主要业务为KTV娱乐解决方案,连续9年在KTV市场占有率第一,市场覆盖40多个国家和地区。子公司德明通讯专注于“非手机类”无线通讯产品的设计、研发、生产和销售,主打海外市场,产品已远销30个国家和地区。在车联网领域,推出了小于10米精确定位的车载定位系统,目前已占据美国二手车市场定位系统60%以上份额。子公司四创软件在防灾减灾软件市场市占率第一。

　　风险因素:技术发展及落地不及预期;行业增速不及预期风险。（信达证券股份有限公司）

　　电力设备与新能源行业点评:5月海外电动车销量5.23万辆,稳步增长
　　投资建议
　　电动车6月销量预计好于预期,三季度旺季可期,升级元年,继续看好电动车龙头反转大行情。

　　1)过渡期后车销量可保持较高水平,预期6月当月销量8万辆左右,可维持较高水平,且下半年车型结构升级明显:A00级车型升级维持较好销售水平,二是部分A0级新车型已推出,经销商已铺货,性价比极高,前端反馈需求很好!三是专用车和客车主要在下半年放量。

　　2)6月高端锂电及材料乘用车三元订单很好,整体库存水平低,锂电池及材料龙头企业三季度排产计划普遍增长30-50%,三季度有望为四季度进一步备货。

　　3)18年为车型升级元年、锂电材料也迎来升级:国内乘用车车型升级+高镍化+专用车真实需求崛起+全球电动化和全球化采购,推动动力电池+电池材料升级,各环节具备技术和成本优势的企业有望胜出。

　　强烈建议三条主线布局龙头:全球化和811新趋势,材料龙头:(星源材质、新宙邦、杉杉股份、璞泰来、当升科技、天赐材料、创新股份);全球化优质核心部件龙头(汇川技术、宏发股份);上游资源钴和锂(华友钴业、天齐锂业);同时重点关注:宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等。

　　风险提示
　　投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。（东吴证券股份有限公司）
　　

　 .中.国.证.券.报