民生加银基金：近期债券市场观点

　　近期债券市场分析

　　从本周二开始，债券市场出现较大幅度调整，10年政策性金融债的净价大致下跌0.4-1%。回调的原因主要有以下两方面：

　　1、近期银行间市场资金非常充裕，银行间回购利率降到近几年的低点，超出维持流动性合理充裕的范围，有传言央行采取了定向正回购等措施回笼流动性。本周三开始，银行间资金依然很充裕，但回购利率有所上行，短端债券利率随之有所上行。

　　2、周二开始陆续公布7月份宏观数据，进出口数据超预期，贸易并没有因为中美出现明显下滑，周三公布的CPI数据略超预期，补短板增加基础设施投资预期有所升温，中央加快专项债发行、铁路上调18年投资计划、各地出台补短板的投资项目等等，市场对国内经济较差预期有所缓和，以及对通胀的担忧导致债券利率有所上行。

　　债券市丑续展望

　　1、货币政策继续维持稳健，资金面应该会继续维持较为宽松状况，但资金利率回到什么样的合意水平有待观察。总体而言，目前各期限利率债期限利差处于非常高的水平，后续中长端利率调整预计会小于短端，期限利率能提供较好的保护；

　　2、整体看7月份的数据，预计社融、信贷、消费等相对较弱，从宽信贷到宽信用需要过程，基础设施投资以补短板为主，预计不会出现大规模刺激的状态，而对进出口的负面冲击可能还没显现，目前仅有340亿美元的商品受关税上调的影响，反而可能因为后续关税上调的预期存在提前出口、进口的可能。

　　总的来说，CPI及相关经济数据的公布导致市场对经济的态度有所修正，经济有所企稳，通胀水平温和上升，预计债券收益率未来1-2周会出现波动，但预期后续调整幅度有限。未来经济下行趋势未变，债券的趋势也并未发生根本改变，债券基金战胜货币基金的收益预计是大概率事件。