公募基金重仓高质押比例股票的专题分析

　　导读：今年以来，受市场波动影响，A股部分上市公司股价频现“闪崩”，6月19日更是遭遇了千股大跌，其中高股票质押比例正成为重要的导火索之一。6月25日，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券业协会、中国银行(行情601988,诊股)业协会四大部门集体在官网发出有关股权质押风险可控文章。从披露数据显示目前低于平仓线的股票市值占总市值仅为1%，其中沪市占比不到0.2%，深市占比不到2%。两市股票质押市值加权平均履约保障比例维持在200%，股权质押平仓风险较小。中证金牛研究中心对全市场质押情况进行统计，并对公募基金重仓股质押进行了专题分析。

　　注：本文讨论的股票质押数量的统计范围为场外质押和场内质押股票，股票质押比例指股票质押数量占上市公司A股总股本的比例。

　　什么是股票质押呢？

　　股票质押是一种以股票作为抵押物的融资方式。股票质押合同是指债务人或者第三人与债权人达成的以依法以股票设质作为债权担保的协议。它可以是单独订立的书面合同，包括当事人之间的具有担保性质的信函、传真等，也可以是主合同中的担保条款。

　　2013年5月发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》以来，股票质押已经成为了一种重要的融资方式， 融资方主要有大股东、机构投资者、散户等。在流动性紧缩的市场较快速下跌的环境下，高质押股票与市场之间往往易形成负反馈效应。

　　

　　通过对高质押比例公司的市场分析后，小牛发现了以下几个现象：

　　● ○ ● 市场概况 ● ○ ●

　　股票质押整体市场概况：已成普遍现象，质押比例普遍较低

　　现象1：股票质押已成普遍现象，A股“无股不押”。

　　截止至2018年6月21日，A股共有3349家上市公司进行了股份质押，占A股总数比例约95%，平均质押比例为15.96%，半数A股上市公司质押比例高于11.29%。

　　

　　注：股票质押数量按未解押交易股票口径统计；股票质押市值：截至考察期末股票收盘价*股票质押数量（下同）

　　现象2：高质押比例公司占比不足10%，大部分公司股票质押比例相对较低。

　　从质押比例分布来看，1518家公司股票质押比例低于10%。226只股票质押比例位于（40%，50%】区间，仅有128只股票质押比例高于50%，数量占比不到一成。

　　

　　● ○ ● 市场分布 ● ○ ●

　　高质押比例公司市场分布：3/4主板上市，2/3集中深市

　　现象1：从高质押比例股票上市板来看，3/4高质押比例公司为主板上市。

　　截止至2018年6月21日，128只高质押比例股票（指“A股质押股票/A股股票合计>；50%”的上市公司股票，下同）在沪深主板、中小板、创业板上市的数量分别为75、36、17只。从高质押比例股票数量占该上市板股票比来看，主板与中小板的比例均为4%，高出创业板1.7个百分点。

　　

　　现象2：从高质押比例股票上市地点来看，2/3高质押比例公司为深市上市公司。

　　截止至2018年6月21日，128只高质押比例股票在沪市、深市上市的数量分别为42、86只。从高质押比例股票数量占该上市地点股票比来看，深市比例为4.09%，较沪市高出1.14个百分点。

　　

　　● ○ ● 公司特征 ● ○ ●

　　高质押比例公司特征：市值偏高，“二线龙头”居多，PB较高

　　现象1：中等偏高规模公司高质押比例公司占比较大。

　　截止至2018年6月21日，高质押比例股票市值的算术均值为134.14亿元，低于全部A股市值均值155.77亿元；高质押比例股票市值中位值为80.77亿元，高于全部A股市值中位值48.95亿元；逾7成高质押比例上市公司市值在市场中位值之上。

　　

　　注：高质押比例股票指”A股质押股票/A股股票合计>；50%”的股票（下同）

　　现象2：近43%的高质押比例上市公司在其行业内市值排名百分位介于10%和40%区间。

　　表明超大盘蓝筹公司以及小市值公司相对于市值规模中等偏高的公司而言，质押比例较低，各行业“二线龙头”（行业内市值排名百分位介于10%和40%之间）的公司高质押情况相对较多。

　　

　　现象3：高质押比例股票市净率相对较高。