新时代证券中小盘IPO专题【打新基金：2018Q1股票底仓表现不佳，打新收益下滑】

新时代证券中小盘IPO专题【打新基金：2018Q1股票底仓表现不佳，打新收益下滑】

2018-05-10 14:10 来源:金钜策股 IPO /基金 /收益

原标题：新时代证券中小盘IPO专题【打新基金：2018Q1股票底仓表现不佳，打新收益下滑】

新时代证券中小盘：孙金钜、陆忆天

IPO排队企业数减少，4月至今预披露更新企业数增加

2018年初至今共有117家企业终止审查，其中有74家从“已反馈”变更为“终止审查”，另有32家从“已预披露更新”变更为“终止审查”，业绩表现不佳、尤其是净利润未达门槛是企业IPO撤退的主要原因。此外，提交IPO申请企业数减少使得IPO排队企业规模进一步缩小，目前已预披露待审核IPO企业共有295家，较2017年12月31日497家的IPO在排企业数明显减少。在295家排队企业中，“已预披露更新”企业共162家，包括2018年Q1预披露更新企业69家，4月至今预披露更新企业增多（63家）。

2018年初至今，深市单边打新收益超沪市

2018年初至今，获得批文成功上市并开板的新股共27只，其中参与网下配售的新股有23只，其中包括沪市新股11只，深市新股12只，对应的A、B、C三类投资者实际开板收益分别为142.66万元、125.03万元、28.14万元，单只股票平均开板收益分别为6.20万元、5.44万元、1.22万元。

（1）深市单边打新收益超沪市，这是因为目前深市发行新股数比沪市较多，且金融股华西证券在深交所上市，A类投资者打新收益达21.49万元，高于单只新股的平均打新收益。（2）就2018年至今获得IPO批文的新股募集资金来看，沪市实际募集资金约210亿元，深市约180亿元，沪市新股募资体量依然超过深市；从拟上市企业来看，中信建投证券、天风证券等金融股，以及富士康股份、甘李药业等优质企业均拟于上交所上市，我们认为后续沪市打新收益将重新超越深市，沪市仍是单边打新的主流选择。

打新基金收益分析：2018Q1沪深前10大重仓股普遍亏损，打新、底仓收益均下滑

2018Q1，打新基金数量从2017年的657只减少至529只，股票持仓市值中位数从2017年的1.30亿元下滑至1.09亿元。529只打新基金的打新收益率中位数、前10大重仓股的收益率中位数分别为0.34%、0.05%。

（1）2018Q1新股发行速度放缓，新股开板涨幅仅约200%，一季度网下打新收益仅约120万元，打新基金积极调整策略，缩小股票持仓规模、中小规模基金单边打新的倾向较强。新股审批从严趋势不变，加之创新企业境内上市路径明晰，首批红筹企业将在年内以CDR形式回归A股，我们认为新股发行将继续保持平稳与高质量，周均IPO批文数将维持在约3家，2018年全年A类投资者网下打新收益将在600-800万左右。

（2）2018Q1打新基金前10大重仓股普遍亏损，这些重仓股主要为沪深300指数成分股（中国平安、五粮液等），2018Q1沪深300指数下跌4.62%，打新基金底仓收益率随之下滑，打新基金规模越大，其底仓配置与沪深300指数成分越相似，股票底仓变动与沪深300指数变动越接近，10亿以上规模的打新基金股票底仓收益率中位数最小（-2.58%）。持仓方面，沪市持仓依然以金融为主，但增持银行个股、减持非银金融个股，深市持仓偏好电子、消费行业，增持行业前三分别为计算机、家用电器、医药生物。

风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化

1

IPO排队企业数减少，4月至今预披露更新企业数增加

1.1、 IPO排队企业数减少至295家

2018年初至今终止审查企业数明显增多。2018年初至今，合计共有117家IPO在排企业终止审查，其中有74家企业从“已反馈”变更为“终止审查”，在所有终止审查企业中占比最高（63.2%），另有32家企业从“已预披露更新”变更为“终止审查”。

2017年前四个月合计共有终止审查企业30家，2017年全年共终止审查企业118家，与2017相比，2018年至今终止审查企业数（117家）明显增多，这一方面是因为发审委IPO审批从严决心坚定，目前首发审核过会率从2017年的76.3%下降至2018年初至今的46.2%，这使得大量业绩表现不佳，尤其是净利润未达门槛的IPO在排企业选择撤退；另一方面，新三板企业掀起IPO撤退潮，业绩不达门槛、股权结构不清晰等因素是公司放弃IPO的主要原因。

2018年初至今，大量企业终止审查、提交IPO申请企业数减少使得IPO排队企业规模进一步缩小。目前，已预披露待审核IPO企业共有295家，较2017年12月31日497家的IPO在排企业数明显减少。

在目前295家的IPO在排企业中，已预披露更新企业共162家，其中包括2016年预披露更新企业1家，2017年预披露更新企业29家，2018年Q1预披露更新企业69家，2018年4月至今预披露更新企业63家，4月至今预披露更新企业数增多。此外，目前在排待审核IPO企业平均反馈阶段用时约340天。

1.2、 发审委首发审核过会率回升

2018年4月，发审委首发上会审核企业共19家，其中11家企业成功过会，过会率57.9%。5月第一周发审委首发审核企业3家，全部过会，过会率100.0%，天风证券成为2018年以来第5家过会的证券公司，其他4家分别为华林证券、南京证券、中信建投证券和长城证券。

2018年初至今共首发上会企业96家，其中46家企业成功过会，过会率47.9%，首发审核过会率从1月份的33.3%逐步回升至4月份的57.9%，但发审委首发审批从严趋势不变，当前过会率较2017年76.3%的整体过会率依然明显降低。

1.3、4月IPO批文仅6家，金融股、优质企业IPO活跃拉动新股平均募集资金规模上升

2018年前4个月，证监会共发布IPO批文39家，平均募集资金规模10.33亿元，较2017同期158家批文数量、805亿元的募集资金规模显著缩水。其中，2018年4月仅发布6家IPO批文，IPO批文数量较2017年4月40家显著下降。