小米终上市：跻身有史以来全球科技股前三大IPO

　　作为互联网业界著名的“拼命三郎”，雷军终于在创业八年后，再度迎来了属于他的登顶时刻。

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　　文|《中国企业家》记者  米娜

　　编辑 | 马吉英

　　8点50分，雷军在香港交易所现身。

　　他面带微笑，分别和高管团队、投资人、小米员工代表、小米上市服务商等一一合影，之后照着既定的演讲流程讲完了上市致辞，即使声音中听得出来有点激动，但他全场没有再多说一句废话。

　　他一登台，还没开始讲话，台下便响起雷鸣般的掌声。台下有不少“米粉”不停大喊：“雷哥！雷哥！”

　　此次小米上市云集了来自世界各地两百多家媒体。早上七点起，媒体和嘉宾们就在港交所大门前排起了长队，整个交易大厅人声鼎沸。在如此热烈的氛围下，雷军也只用了一句“此时此刻，此情此景，心情无比激动！”作为自己演讲的开头，之后的演讲中他谈的更多的是感谢。在回顾了最初创业的13个人喝小米粥和第一版MIUI只有100个用户的历史后，他重点感谢了米粉、十多万投资人及李嘉诚、马云和马化腾等。

来源：被访者供图

　　这位互联网业界著名的“拼命三郎”，终于在创业八年后再度迎来了属于他的登顶时刻。他也邀请众多业内圈内好友前来见证，包括求伯君、霍建宁、王卫、俞永福、陈东升、袁利华、孙陶然、沈劲、陈年等等。

　　543亿美元，这是小米上市前最终落定的估值。

　　今年1月曝出小米上市消息时，传闻称小米估值为2000亿美元。而据彭博社报道，最初小米高管团队希望的估值是1000亿美元。

　　四年前的2014年12月29日，小米最后一轮融资11亿美元，当时的估值就是450亿美元。参与那轮融资的投资机构包括All-Stars全明星基金、新加坡主权基金GIC、小米上一轮的领投方DST以及马云旗下的云锋基金。在上市敲钟的人群里，记者没能找到这些机构的身影，但他们此时的心情想必也五味杂陈。

　　近四年里，小米已经从年销售收入668亿元增长到1146亿元。在这三年多时间内，小米实现了印度市场智能手机出货量排名第一，成为全球排名第四的智能手机公司，但估值却几乎没有太大增长。

　　估值从1000亿美元到543亿美元，这中间雷军经历了怎样的心路历程，旁人无从得知。

　　正如他在上市致辞中所说：“最近正是中美贸易战、全球资本市场风云变幻的时候，尽管大势不好，但好公司依然会脱颖而出。”

　　“如果小米选择在去年牛市上市，就会是1000亿美元到1500亿美元的估值”，富途证券CEO邬必伟说，“谁也无法预知上市时的大势会如何，但现在，重要的是你得认清楚如今的市场属于弱市了。”

　　开盘破发

　　16.6港元，尽管开盘破发，但这对于雷军而言已经不重要了。据招股书披露，雷军持有小米31.41%的股份，即便后续有新股进入，他持有的股票市值依然能达到一百多亿美元。

　　这也并不是雷军第一次在港交所敲锣，上一次是2007年10月9日，金山软件（3888.hk）在香港主板上市。

　　此次小米上市本身也创下了多项纪录，它既是首家在香港上市的“同股不同权”企业，上市规模也跻身有史以来全球科技股前三大IPO，同时还是全球散户规模最大的IPO。

　来源：被访者供图

　　在雷军看来，上市对小米而言，只是个全新的开始。

　　根据此前港交所公告，小米集团股票代码为“1810”，IPO定价为每股17港元，净筹资240亿港元，超额认购9.5倍。与去年平安好医生的650倍超额认购、阅文集团620倍超募相比，相差甚远。

　　但邬必伟认为因为新股招股期很受大势影响，现在这种市场环境下，能录得10倍左右的超额认购已经很不错了。更重要的是“小米体量大，融资金额多，你不能跟规模小的股票比”。

　　杜克资本投资总监杜先杰也认为，港股的新股IPO，如果是中小盘股，他们可能更看中各股的因素，比如公司管理层以及券商的安排。但对于大盘股和超大盘股，比如说小米，上市后走势就跟大势关联度非常高。而目前整个港股包括A股面临几大不利因素：首当其冲的就是中美贸易战；第二个是国内现在正在金融去杠杆；第三个是国内上市公司的债务危机集中爆发。

　　7月6日，中美贸易战正式拉开帷幕。小米在这种情况下上市，杜先杰认为：“上市当天，大盘震荡有一千点左右，但小米IPO招股的百分之九十五的都是机构投资者持股。这部分投资者是看长期价值，不会在意短期价格的波动。”

　　此前有消息称，本周的场外暗盘交易，以16.15港元/股成交2.2亿元，较招股价17港元折价5.29%。老虎证券分析师王珊认为，通常情况下，暗盘的价格一定程度上体现了市场对该新股的追捧程度。

　　雷军在上市前的公开信中也试图力证小米未来的成长性可期，“我们的智能手机业务排在全球第四，我们要力争尽快冲入世界三强；2018年一季度小米的国际业务在全部收入中的占比已经达到36%。我们要进一步推进国际化，尽早实现国际业务收入占全部收入的一半以上。”

　　惊醒后来人

　　从最初运作上市到现在，关于小米该如何估值的争论始终没有停歇。

　　即使到现在，仍有很多投资者表示看不懂小米的估值模式，但看得懂雷军，他们是冲着雷军来的。

　　传统观点认为小米是个硬件制造商。因为根据小米的招股书，手机等各种硬件贡献了九成的收入，其中仅小米手机贡献超过2/3。按照硬件的估值，参照苹果，小米估值应该接近于200亿美元。

　　在过去的三年里，小米手机为公司的总营收分别贡献80.4%、71.3%以及70.3%，而其净利润率只有2.7%。雷军在一次公开演讲中宣布：“小米硬件的综合净利润率永远不会超过5%，如有超出的部分，将全部返还给用户。” 

　　但实际上，小米的最终估值高于全球任何一家硬件公司，同时也不比互联网企业低。国泰君安国际最新研报表示，美国苹果公司及韩国三星公司2019年预测市盈率为16倍和6倍。互联网巨头阿里巴巴和腾讯2019年预测市盈率分别为34倍和37倍，而雷军称要定价厚道，于是小米定价17港元，相当于2019年预测市盈率约为24倍。

　　雷军一直强调小米是新物种。硬件是小米的根基，尤以手机为首，同时驱动整个品牌生态链的快速增长。

　　邬必伟认为，香港的投资者认可小米的品牌和雷军。尽管小米的估值模型存在争议，但最终没有以硬件公司来定位它，否则不可能拥有现在的估值。

　　雷军于小米，如同苹果的乔布斯，特斯拉的埃隆马斯克，是公司的灵魂人物。

　　对于招股期间的种种非议，雷军没有公开表态。但他在上市现场表示：真正的创新从来不是轻轻松松得来的。没有不需要巨大付出的创新，也没有不经历无数挫折的创新，更没有不承受误解甚至非议的创新。

　　在小米赴香港上市后，美团点评、映客、拼多多等互联网企业相继在联交所提交招股书，而此次小米上市也让很多投资人几家欢喜几家愁。

　　值得投资人深思的是，在小米创业最初的四年时间，估值增长近180倍。而在后面四年，估值几乎没有太大增长。