资管新规缓释债券市场 专访2018科盛集团峰会特邀嘉宾洪灏先生

　　2018年，我国迎来改革开放40周年的同时，也面临着前所未有的资本困境，企业如何凭借全球性的战略视野，看清当下的宏观经济形势，并在市场格局调整的过程中，寻找到具有世界竞争力的核心资产?8月11日，“全球视野·资胜变局--新规下的大类资产配置峰会”在深圳丽思卡尔顿酒店隆重召开。此次峰会由科盛集团主办，佳莹控股承办，联合多家机构和银行共同筹备的盛会。

　　

　　峰会现场汇聚了800余位海内外知名投资人、行业意见领袖、工商界领袖、经济学界翘楚、资管大咖、私募精英，更是吸引了行业协会、银行、证券、保险、信托、第三方理财等金融公司以及知名媒体记者的关注与参与。围绕“新规下的大类资产配置”为主题，通过特邀主讲嘉宾的独立演讲、高端对话、深度分享的形式深入探讨全球宏观经济形势、新规出台后的大资管发展趋势、家族财富管理以及大类资产配置和海外投资等热点议题进行交流。

　　

　　峰会期间，交银国际董事总经理兼首席策略师，清华五道口紫荆商学院教授，跨境金融50人论坛奠基成员，中国首席经济学家协会理事洪灏先生接受采访时解答未来10年经济是否如过去30年的高速的发展，去杠杆的趋势变成现在的稳杠杆以及债券的预估。

　　以下为专访内容的文字整理。

　　问：国内经济对消费、投资、出口方面是否有抑制，对于房地产行业和去杠杆情况，您觉得国内今后的经济拉动趋势在哪些方面?

　　洪灏：今年消费好是因为消费下滑比别人要慢，现在70%的GDP增长来进行消费，消费按照居民收入增长做一个比例，然后居民收入增长还有一部分分给房贷等，房贷由于房价的上涨，其实用了很多消费的红利，所以今年很多家电的旗舰店，单店的同比增长速度是-40%到-50%，下降的非常快，所以这就是为什么，现在的总体宏观经济数据不差，比如说我们6.8%的GDP，国企盈利20%的增长，但是，国家政策想发力，其实消费也难以持，因为房价太贵，所以，出口方面，并不完全依靠于我们，前6个月形势很好，但是因为中美的贸易争端，所以目光盯在政策上。美国很明显的，到了下半年出口的形式可能会比上半年要差很多，如果油价上涨的话，我们进口的压力反而要大于出口的压力，进出口作为我们经济增长的贡献，其实很可能比以前差很多，而投资就依靠投资差利，今年上半年看到的基建投资增速同比增速下降的非常快，应该是我国有数据以来第一次是负增长，主要是因为地方政府资金收缩，到了下半年，如果允许地方政府发债，局面会比上半年好一点。而房地产投资，上半年形势好，是因为房地产商用自有的资金疯狂的拿地，到了下半年，房地产商的自有资金也不多，银行贷款只能拿来建设，上半年的建设是非常低的个位数增长，历史上从来没有这么低过，下半年他们是否会通过政策的调整，拿出贷款用来建房子，这个有待考验，但是，基建发力在下半年是很有可能的，所以，我觉得如果倒过来基建还是作为对冲下行风险的重要工具。

　　问：那过去30年的里，我们国家一直保持着经济高速的发展，那么未来10年我们国家还会保持这个趋势呢?

　　洪灏：取决于高速的定义，2010年的GDP是11%、12%，到了2011年的时候接近10%，当时都是2位数的增长，如果我们下半年经济增长，不用基建做对冲的话，很难说，不一定会跌倒什么程度，我觉得增长的速度本身并不是最重要的问题，反而是在经济下行的时候用一个什么样的心态去对待它。如果跌到5就大放水，钱肯定是重新回到房地产，这个泡沫会越来越大。

　　问：那为什么一开始是去杠杆的趋势会变成现在的稳杠杆?

　　洪灏：从去年到今年，杠杆就下了一个百分点，去了一半之后发现下行的风险很大，就刚刚说的消费的增速急剧的放缓。如果增长下行的太快的话，现在从大的国企看不出来，但是看中小企业，小微企业，他们的压力非常大，哀鸿遍野，包括一些大的民企，曾经评级是3A的民企，他们所承担的下行风险非常大，因为国有企业他们有政府的帮助，而民营企业在经济下行的时候只能是靠自己。

　　问：现在老百姓最关心的就是因为大部分中层阶级他们手里有钱，不知道要往哪里去投资，投资房地产有那么多的高楼，互联网金融P2P又频频爆雷，然后股市一直又超不过2800，那这个情况下，老百姓的钱要往哪里去投资比较好一点呢?

　　洪灏：我觉得老百姓没有钱，都被放在房地产了，所以这个是很重要的问题，这也是为什么今年在P2P爆了之后，消费就不行，其实大家手上都没有钱。为什么前段时间电影票房涨的很好，很多人以为是中国的经济很好，其实不然，电影票房越好中国的经济就越差，因为看电影是一个非常便宜的消费，而且一看就是好几个小时，所以一般来说的话电影票房越好代表消费能力越差，所以你说他们往哪里投，我觉得老百姓没有什么好的办法，毕竟资本账户有一定的管制，比如去银行换美元，需要写申请，换几千美元，需要实名，还要上缴证，所以，我觉得老百姓的钱要投的话，没有什么好的标的，老百姓的钱要不投房地产要不就是投银行存款，没有别的途径，因为只有这2个资产刚性投资是没有被打破的，所有市场都被打破了。债券投资主体是国有机构;股市，股市根本就没有刚性;P2P,理财，我们又有了理财新规等等，所以我觉得，能够投的途径非常少。

　　问：您刚才提到的基建加大发展，这方面是否适合老百姓投资?

　　洪灏：不建议老百姓投基建，，因为基建会在很长的时间不产生效益，比如说中国西部基建，其实它的经济效益是很小的，它帮助了当地的经济发展，但是它自己的效益是很少的;

　　问：7月央行理财新规细则已经出来了，基本上已经明确了关于银行标准化的产品类，投资上的类型以及资本市场二级市场的流动的比例都是相对比较明确，但是我们在债券这一块，理财新规出台接近一个月，而债券的发行并没有多大的改观，因为今年以来很多债券这个账本化是线向性的。那么结合这个情况，理财新规接下来是否会对债券市场的资管包括资本市场私募或公募以及二级市场的资金的供给有什么样的变化，同时作为机构，从操作层面来看，理财新规出来的一段时间，银行的资金供给具体的操作以及相关方向上会发生什么样的具体变化;